事件：
    公司公布2014年一季告，报告期内营业收入为 22.69 亿元，较上年同期 增31.09%；归属于上市公司股东的净利润为1.95 亿元，较上年同期增101.60%； 基本每股收益为0.205 元。  
    投资要点 业绩符合我们前期观点。我们于4 月21 日报告《区域优势彰显 未来存在业绩超预期可能》中详细分析公司产品价差，以及公司整体开工率提高所带来成本优势体现；目前一季报业绩符合我们前期观点。一季度内公司产品毛利率为16.73%，同比增加2.8 个百分点，环比增加2.51 个百分点；同时报告期内现金流控制良好，货币资金同比增加41.72%。  
    一体化平台有望继续释放潜力。公司的产品多衍生于煤制合成气一体化平台，我们认为煤化工的主要资产投入在于气化设备，而未来在气化平台上的新增产品将有利于气化成本的降低，协同效应的增强。公司目前化工产品中唯一亏损的是己二酸，我们认为公司通过节能改造，未来己二酸有望实现扭亏为盈。  
     未来仍有望增长，新产品盈利可复制。公司经历前期尿素、醋酸、己二酸、多元醇等产能扩张后，已进入业绩收获期；而公司2014 年仍将有10 万吨/ 年醇酮装置节能改造、60 万吨/年硝酸等项目投产。由于公司己构建好平台效应，我们认为公司未来新产品的盈利可复制，仍具有长期成长性。   
    财务与估值 由于成本优势，我们适当上调公司醋酸及己二酸产品毛利率预测，预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.77、0.89、1.01 元（原预测分别为0.68、0.80、0.91 元），根据可比公司相对估值，给予2014 年13 倍PE，对应目标价10.01 元，维持公司买入评级。   
   风险提示 尿素行情继续下行；生产装置稳定；