投资要点：
    首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司 2014/2015/2016 年 EPS分别为0.77/0.96/1.06 元。我们认为，尿素价格已经见底，甲醇产业链的核心盈利产品-甲醇，其价格下半年有望出现触底回升行情，
    长期前景看好。给予公司2014 年EPS11 倍PE 估值，得到目标价8.47元。
    甲醇产业链盈利长期有望上行。醋酸和DMF 产能过剩短期难以改变，其价格走势与原料甲醇同期变化。公司甲醇自给率超过80%，甲醇价格是甲醇产业链盈利的核心。2014 年上半年甲醇产能投放令甲醇价格短期承压。天然气涨价预期有望大幅提升煤头甲醇开工率，2014年底MTO/MTP 大幅投产拉升甲醇需求。预计甲醇有效开工率将由目前的64.7%提升至2015 年的79.6%，行业景气有望回升。
    尿素行业盈利基本见底。目前气头尿素和无烟煤制尿素企业已经在现金层面出现亏损。行业亏损导致开工率下滑，我们认为尿素行业盈利继续下降的可能性不大。
    煤气化生产成本控制是当前公司的核心优势。公司的水煤浆气化技术在国内处于领先水平，尿素生产成本较行业低约200 元/吨。煤气化的成本优势是公司发展的基础。一方面，公司利用现有的合成氨产能生产硝酸铵-二元硝基复合肥，我们预计该装臵于2014 年四季度投产。另一方面，我们推测公司可能利用自己煤制甲醇的优势，开发其它甲醇下游产品，如甲醇制烯烃。
    风险因素：煤价大幅上涨，极端天气影响农业种植