事 项
    我们近期去公司进行了实地调研，和公司高管就公司目前经营情况进行了深入交流。
    主要观点
    1. 肝病领域的治疗专家，FibroScan 带动公司业绩速提升。公司在肝病治疗领域精耕细作，国内最早切入肝纤维化诊断技术、肝病医疗服务领域，拥有国际领先的肝纤维化诊断仪器技术，目前正处在全球推广导入期，市场前景广阔。
    2009 年起开始在国内销售，2013 年实现仪器销售445 台，较去年同期增长41.47%，目前已覆盖200 多家医院，通过合作分成、建立健康管理中心、切入体检领域带动仪器增长；海外业务方面，去年初，公司产品FibroScan 获得美国FDA 的510（K）认证，今年开始产品在美国市场销售将加速。
    2. 虫草降价预期临近，成本压力逐渐缓解。药品主业方面，虫草价格目前正处在阶段下行时期，受成本因素拖累的主业利润将有望实现扭亏为盈，公司目前正在积极向国家及地方发改委提出软肝片调价申请，虫草菌体替代试验有望在明年完成。公司药品毛利率从2011 年的69.69%下降到2012 年55.24%、2013年下滑到32.88%，主要原材料虫草价格从2012 年的1.8 万元上涨到3.8 万元，13 年维持在高位，受到高端消费的限制，同时随着今年农历四至五月间采收季的到来，未来虫草价格有望逐渐下行，今年药品主业有望扭亏。
    3. 股权激励提升公司员工积极性。公司年初完成了向部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员共81 人授予限制性股票477.2 万股，授予价格为每股8.43 元。公司股权激励激励面覆盖广泛，管理层对未来发展充满信心：按照股权激励对应业绩14-16 年扣非净利润5100 万元、6600 万元和8600万元，即以2012 年净利润作为固定计算基数，2014 年、2015 年、2016 年公司净利润增长率分别达到或超过18.94%、53.92%、100.56%，或在2015 年末两年累计净利润增长率达到或超过172.85%，在2016 年末三年累计净利润增长率达到或超过373.41%。
    4. 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。公司发展战略从医药制造商向医疗服务提供商转型，通过精细化服务带动仪器和药品销售实现协同发展。我们预计公司14-16 年EPS 为0.41 元、0.54 元和0.75 元，对应PE 为71X/54X/39X，首次覆盖，给予“推荐”评级。