股东大会信息：企业总体积极向上
    国内诸多媒体报道了公司5 月18 日股东大会的交流信息，包括系列酒业务调整、扩能计划、对竞品调价的应对、定制酒业务等。我们认为总体为正面的，反映了公司仍在积极进取，巩固和打造全球第一蒸馏酒品牌的信心。对3%收入目标，我们认为是公司综合考虑消费需求不振和供给去产能影响的结果。
    竞品降价对茅台冲击有限
    18 日有大量媒体报道了竞品降价16.5%的新闻。我们认为竞品降价后仍未理顺价格倒挂问题，对茅台的品牌、市场份额难有冲击。我们认为，降价对品牌杀伤力巨大，如果不是市场压力过大，白酒企业不会选择降价。我们因此认为应当重视茅台健康的渠道盈利所体现的竞争优势。公司3%收入目标主要是受到年份酒的负面影响，普通飞天茅台一批价和库存表现均较为良好。
    未来亮点：国企改革仍在酝酿
    我们认为，行业景气低点恰恰是公司改革压力最小的良机。未来如果在系列酒业务再造，引进战略投资者等取得积极进展，如果在股权激励、员工持股上协调各方利益，公司有望加强借力资本市场，推动国企的效率提升，我们认为公司将有望打开更大的成长空间。
    估值：维持"买入"评级
    我们看好公司主打产品飞天茅台酒销售前景，维持买入评级。目标价基于瑞银VCAM模型，WACC 假设为9.2%。