支撑评级的要点
    乌镇景区客流恢复良好：公司1 季度乌镇客流增长良好，4 月单月营收过亿元，创历史新高。五一节乌镇景区接待游客20 万人次，同比增长35%，全年客流恢复增长确定，人均消费持续提升。
    古北水镇景区客流近期持续超预期：上调2014-2016 年古北客流预测分别至100、200 和250 万人次。我们预计古北水镇项目将在2016 年左右逐渐进入运营成熟期，酒店入住率超过70%。成熟期后，景区实现综合收入约10 亿元，净利润超过3 亿元的目标。
    评级面临的主要风险
    新项目培育不达预期。
    估值
    我们预计 2014-2016 年每股收益为0.89、1.16 和1.53 元，对应增发全面摊薄后每股收益0.75、0.97 和1.28 元。维持买入评级。