投资要点：
    基础数据: 2014年03月31日
    公司拟以现金加股权方式收购广西南城百货100%股权。公司发布公告称，拟以总价157,578 万购买南城百货有限公司100%股权（评估价值160,530 万，包含13 年预计发放现金股利2,952 万）。其中，上市公司拟增发10,708.99万股收购南城百货95%股权，初步增发价13.98 元/股（包含13 年每股现金红利0.5 元），合计约149,711 万元；控股子公司湘潭步步高拟现金7,879 万收购剩余5%股权。公司将于5 月12 日复牌。
    跨区域扩张进军广西市场。南城百货是广西省内商业零售龙头企业，主营超市、百货及电器连锁；南城百货共拥有门店38 家，主要分布在广西省及昆明市，总计经营面积45.90 万㎡，单店面积超过1.2 万㎡，其中大部分为租赁物业。公司12、13 年分别实现收入26.86 亿、30.91 亿，13 年收入同比增长15.08%；分别实现净利润1.32 亿、1.05 亿，13 年净利润同比下降20.45%；公司近年来开店节奏加快，13 年至今共新开门店7 家，快速外延扩张在带来收入提升的同时，导致净利润大幅下降。南城百货14-16 年备考净利润分别为1.11 亿、1.21 亿、1.33 亿，分别同比增长5.71%、9.01%、9.92%。公司通过资本并购实现跨区域快速扩张，迅速实现在西南地区的网络扩张。
    预计增厚14 年EPS 约3%。根据我们之前测算，预计公司14-16 年净利润分别为5.07、6.08、7.18 亿，南城百货并表后预计14-16 年净利润分别为6.17、7.29、8.51 亿；以增发价13.98 元/股计算，需增发1.07 亿股，增发后公司总股本约为7.04 亿股，测算得收购后14-16 年EPS 分别为0.88、1.04、1.21元，增厚EPS 分别为3.29%、1.68%、0.54%；若在方案期间分红（每股分红0.5元），以增发价13.48 元/股计算，需增发1.11 亿股，增发红增发后公司总股本约为7.08 亿股，测算得收购后14-16 年EPS 分别为0.87、1.03、1.20 元，增厚EPS 分别为2.71%、1.11%、-0.02%。