投资要点：
    投资建议：我们维持公司2014-2016年EPS 为0.85 /1.06/1.27元（若考虑增发后业绩增厚及股本摊薄影响，则2014-2016 年EPS 分别为0.88/1.07/1.26 元），在公司全国扩张的发展战略下，公司未来有望结合收购及自我扩张等手段实现规模快速壮大，看好公司持续成长性。考虑本次收购对公司未来的积极影响，给予公司2014 年PE18X，略上调目标价至15.8 元（原15.3 元），维持“增持”评级。
    收购南城百货对应PS/PB/PE 均低于步步高自身水平，价格基本合理。步步高以总价157578 万元购买南城百货100%股份，其中以发行股份方式购买95%股份（发行价格为13.98 元/股，发行数量为10708.09 万股），此外，全资子公司湘潭步步高支付现金7878.90 万元购买剩余5%股份。本次交易对应2013 年PS/PB分别为0.51 及2.97，且对应2014PE 为14X，略高于行业可比公司水平，但低于步步高自身水平，收购价格基本合理。
    启动“大西南战略”，借助收购加速西南扩张进程。2013 年，公司正式启动“大西南战略”。本次收购符合公司“致力成长为中国领先的多业态零售商”发展战略，且收购完成后，公司在广西地区将拥有约40 家门店，经营体量近60 万平米，当地经营规模、网点布局及渠道优势将初步确立。相比自主开店，直接收购有利于公司加速扩张进程，降低跨区扩张的培育风险及期限。
    顺势而变，稳步成长的多业态&全渠道零售先锋。我们判断公司未来有望以兼并收购+自我扩张持续保持高速扩张，且在目前较低市场景气度下，零售企业经营情况分化严重及二级市场参照价格回落至低位均给公司提供了良好的并购机会；在公司敏锐的市场洞察力及灵活机制下，我们看好其未来持续的成长性。
    风险提示：1、收购后整合效果不达预期；2、经济增持下行加大新店培育压力。