投资要点
    事件：
    公司近日公布2014 年1 季报，实现收入3.67 亿元，同比增21.88%；归属母公司净利润4878.6 万元，同比增25.25%；按第二期股票期权行权后股本全面摊薄计算，EPS 为0.14 元。
    公司预计2014 年上半年归属母公司净利润约1.35-1.76 亿元，同比增约0-30%。
    点评：
    零售战略转型持续发力，收入维持高增速，毛利率稳步提升。公司1 季度收入3.67 亿元，同比增速约21.88%，增速同比提升17.6 个百分点、环比降约5 个百分点。1 季度公司继续以高毛利的PPR 产品为核心，毛利率达约39.1%，同比、环比分别提升1.8 个百分点、0.7 个百分点。
    费用控制得当，盈利继续提升。随着公司网络布局和零售管理模式的成熟，期间费用率得到有效控制，1 季度费用率达24.2%，同比降0.7 个百分点，其中管理费用率贡献最大、同比降1.3 个百分点；净利率同比增0.4 个百分点，至13.3%左右。
    经营稳健，现金流良好。公司资产周转速度同比有所提升，其中应收账款周转提升较为明显；1 季度经营性现金流量净额约275 万元，同比减少4256万元左右，主要是公司支付职工工资及各项税费共计增加约3705 万元所致。
    管理层积极行权向市场传递良好信号。2014 年1 月公司管理层完成了第二个行权期390 万份股票期权的行权，体现了管理层对公司未来发展的坚定信心。
    投资建议：
    公司聚焦中高端零售市场的战略转型契合了管材行业的未来趋势：整体投资增速下行，房地产刚需消费属性提高以及居住品质消费升级。公司在品牌建设、网络布局和内部管理的成功努力都让我们看到了公司成为家装品牌巨头的实力。
    中期来看，公司在过去几年的网络布局和战略转型的投资开始进入释放期，未来几年ROE 将继续上行，预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.22、1.53、1.91 元，对应PE 分别为12.7/10.1/8.1 倍。维持“增持”评级。
    风险提示：
    地产销售大幅下滑。