公司公布2014年一季报，实现收入、净利润分别同比增长21.9%、25%。实现归属上市公司股东扣非后净利润增长45.6%。符合预期，我们判断收入的增长主要来自于零售业务，其可持续性更强，继续维持“强烈推荐-A”的评级。
    2014年Q1利润同比增25%，扣非后同比增45%，实现EPS0.15元，基本符合预期。一季度公司实现销售收入3.7亿元，营业利润0.55亿元，归属上市公司股东净利润0.49亿元，分别同比增长22%、45%、25%。每股收益0.15元。与此同时，一季度末应收账款1.38亿元，同比还实现了下降2%左右。一季度经营性现金流量净额同比有下降主要因为上年同期收回进口押汇保证金1903万元，本年则没有。由于本期收到政府补贴减少、捐赠支出增加，导致营业外收支/收入同比下降2个百分点。
    净利润的增长来源：零售业务高增长、毛利率同比提升、费用率同比下降。公司一季度收入增长22%，延续了去年二季度以来的快速增长，我们判断主要是零售业务的增长即PPR管材的增长为主，这也符合我们之前的判断：公司的竞争力从去年开始有一个量变到质变的体现，市场份额有所上升（去年伟星PPR增长34%，永高、顾地分别增长8%、2%）。一季度公司毛利率39.1%，同比提升1.7个百分点，销售费用率、管理费用率分别同比持平、下降1.3个百分点。一季度净利润率13.3%，同比提升0.4个百分点。
    低估值、快速增长品种，股权激励行权下超预期可能性多，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。公司股价的压力来自于地产产业链的影响，驱动因素来自于业绩的兑现与超预期，最终来看，由于公司的市占率不超过5%，优秀的公司终将脱颖而出。我们预计公司2014-2015年EPS为1.23元、1.52元和1.89元，目前股价对应14年的PE为12倍。我们看好公司PPR管材市场份额的持续提升，并认为在公司高管股权激励已经行权两期的情况下超预期因素有可能增多（12.15元的行权价），继续维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：地产大幅下滑，原材料价格大幅走高。