事件概述
    近期赴公司调研经营情况。
    一、 二、分析与判断
    钛白粉行业环保压力渐增，准入门槛将大幅提高
    在全球及国内环保节能减排的大背景下，近年钛白粉行业的环保压力不断加大，吨产品的环保成本已经达到1000 元。行业“双规”——环保部指导的《钛白粉工业污染防治技术政策》和工信部指导的《钛白粉行业准入条件》拟于今年出台，将大幅提高行业准入门槛。我们预计未来5 万吨以下的装置将不具备规模效应。
    国内产能在5 万吨/年以下的厂家有近30 家，占全部钛白粉厂商数量的一半，合计产能达到70 万吨/年占当前行业所有产能的1/4。
    钛白粉产品没有可替代性，氯化法如能突破将挤占国际巨头空间钛白粉是目前世界上性能最为优异的白色颜料，约占全部白色颜料使用量的80%，暂时没有有效的替代产品。目前全球钛白粉市场仍主要被国际巨头控制，他们占据了约2/3 的市场份额，主要以氯化法钛白粉为主，国内主要以硫酸法为主，占据全球约1/3 的份额。公司5 万吨氯化法装置预计今年投产，如果氯化法能突破未来将不断挤占国际巨头的空间。目前国内每年都有20 多万吨的进口氯化法钛白粉。
    行业集中度提升，价格底部反弹有望持续
    2013 年我国钛白粉产能约280 万吨，国内行业排名前几位的分别是四川龙蟒、山东东佳、佰利联和中核钛白，产量均已超过10 万吨，行业集中度不断提升。
    钛白粉价格上一轮景气周期是09-11 年，持续上涨并于2011 年7 月达到2.5 万元/吨，此后一路下跌，目前仅1.3 万元/吨，接近龙蟒、佰利联等龙头公司的成本。
    我们判断钛白粉价格处于底部，近期龙蟒带头两次提价，具备一定的持续性。
    二、 三、盈利预测与投资建议
    预测14-16 年EPS 分别为0.46、0.81 和1.19 元，对应PE 分别为35、20 和14 倍。
    我们判断钛白粉价格已经接近龙头企业成本处于底部，近期龙蟒两次提价或具有一定的持续性，首次给予谨慎推荐评级。
    三、 风险提示：钛白粉价格大幅波动的风险。