简评
    三季度收入明显改善，业绩扭亏为盈
    今年三季度，在钛白粉价格低位运行的背景下，公司营业收入明显改善，环比、同比分别增长22.00%和38.48%，说明今年三季度公司销售情况好于二季度以及去年同期，充分验证了我们前期调研的观点：随着这两年来钛白粉行业的调整，下游库存已经消耗殆尽，产品价格也已经下滑到了相对低点的位置，7、8 月份迎来了一波补库存行情，需求明显好转。同时，收入的改善以及营业外收入的增加也带来业绩的扭亏为盈。
    价格低位毛利率改善尚不明显，期待明年旺季涨价虽然今年7、8 月份补库存带来需求好转，也有部分企业钛白粉价格有所上涨，但是行业内一致性的上涨趋势并没有形成，目前钛白粉价格仍在底部运行，公司产品毛利率也没有明显改善，仍然维持在10%左右的水平，受前期高价原材料的拖累，毛利率仍然低于同行业其他公司。
    通过我们仔细研究钛白粉行业下游需求得出的结论，钛白粉使用量最大的部分在于室内装修涂料，而房地产的销售情况直接关系到之后的室内装修，由于国内商品房销售大部分是期房销售，从期房销售到交房进行室内装修一般是1～2 年左右的时间，因此，商品房的销售情况直接关系到1～2 年后的室内装修，商品房销售面积相比于钛白粉消费量具有1 年左右的领先性。
    进入到2013 年，我国地产销售回暖，1～8 月份全国商品房销售面积同比增长23.4%，特别是进入金九银十房地产销售旺季，销售面积在此基本上还将有望提升。今年是房地产销售复苏火爆的一年，因此，我们有理由预测，到明年钛白粉销售旺季，钛白粉市场也将异常火爆，同时，随着美国房地产复苏带来的外需拉动，明年内外需共振将刺激钛白粉价格上涨。