简评  受益于原材料价格下降，四季度毛利率明显改善  2013 年钛白粉行业持续低迷，钛白粉价格仍在低位徘徊，公司全年业绩下滑早已在预期之内。从整体并不理想的年报之中， 我们仍然发现如下亮点：1）钛白粉销量仍然保持增长，全年完成钛白粉销量13.02 万吨，同比增长23.41%；2）四季度销售毛利率18.41%，较前三季度10%左右的毛利率，明显提升，这主要是由于13 年初采购的高价钛精矿在四季度消化完毕，新采购的低价钛精矿大幅降低原材料成本，目前公司毛利率恢复到同行业正常水平；3）公司与PPG 工业公司签订连续五年（13-17 年） 的供应协议，PPG 公司从公司最低采购钛白粉数量分别为：5000 吨、5500 吨、6000 吨、6500 吨、7000 吨，为公司锁定长远客户。  钛白产业链配套完善，多样化产品结构优势明显  公司已经成为国内第三大钛白粉生产企业，拥有硫酸法钛白粉产能20 万吨，其中脱销钛白粉2 万吨，另外还有氯化法钛白粉产能6 万吨。目前，硫酸法技改基本完成，从而进一步降低成本、提高产品质量；脱销钛白粉已竣工投产，并已实现少量销售， 14 年将进一步推广销售；氯化法部分设备已经开始安装，预计今年中期试生产；此外，钛石膏综合利用建设项目也已经完成了部分工作。
    综合来看，公司钛白产业链配套完善，产品结构丰富， 未来在钛白粉行业中竞争优势明显。