投资要点
    具有核心品牌价值的全媒体跨平台公司：公司是具有核心品牌影响力的媒体平台公司，基于品牌优势，广告收入和移动增值快速爆发，构筑媒体平台竞争力。通过外延发展布局互联网彩票和在线阅读，并入古羌科技澳客网，实现品牌价值的进一步提升。2013 年公司营业收入10.28 亿元，同比增长45.18%，归属母公司净利润为2.73 亿元，同比增长29.75%。
    互联娱乐彩票领跑，媒体运营品牌胜出。互联网娱乐方式渐趋多元化，互联网彩票是其中重要一部分。受益于彩票政策开放和2014 体育大年等行业催化剂，互联网彩票领域将进入“井喷”阶段，我们预判2014 年互联网彩票销售额为630-670 亿元。我们认为，在信息量爆发式增长的今天，媒体运营已经进入了品牌胜出的阶段，具有权威性和深度性的内容是未来品牌媒体运营的发展方向。
    发力互联网彩票，品牌变现有望多领域突破。2013 年8 月，澳客网成为人民网旗下子品牌，澳客处于互联网彩票市场第一梯队，尤其在体彩竞彩市场中处于领先地位。2014 年，随着世界杯、欧冠联赛等的到来，移动互联网彩票领域将进入“井喷年”。我们预计，澳客相关业务有望呈现爆发式增长，乐观估计2014 年彩票销售规模或将超过30 亿。我们认为，人民澳客网的成立是公司品牌价值变现的重要突破，是其外延战略的重要着力点。
    外延战略将继续深化，向更多互联网垂直领域渗透。垂直应用加深媒体运营厚度，进一步提升品牌价值，我们预判公司有望积极布局教育、医疗、游戏、动漫等垂直领域，预计2014 年公司继续坚持品牌变现路径，外延收购将继续实现突破。我们坚定认为，人民网是具有核心品牌价值的媒体平台，未来公司将积极发力移动互联网，持续沿着产业链战略布局的垂直领域，继续快速成长成为具有核心品牌价值的全媒体跨平台公司。
    风险因素：经济波动对广告增长影响；互联网和移动互联网项目收入波动的风险；新业务发展风险。
    盈利预测与估值：考虑公司主营业务保持快速发展，外延拓展战略持续推进，我们维持其2014-2016 年EPS 分别为1.55/2.09/2.71 元的业绩预期，当前价72.98 元，对应2014-2016 年PE 为47/35/27 倍。鉴于公司是国内最具核心品牌优势的互联网公司，业务强劲增长，特别是移动增值业务爆发，以及未来外延拓展有望不断加快。我们使用分部估值法，认为公司媒体平台价值有望达到200 亿元，以互联网彩票为主要支撑的互联网产品平台价值达到100 亿元，因此我们给予公司2014 年300 亿市值作为合理估值，对应目标价115 元，维持公司“买入”评级，建议投资人即期继续积极把握公司的中线价值。