13 年处于投入期，货币化还未充分发力
    2013 年，公司营业收入为10.28 亿元，同比增加45.18%，归属于上市公司股东的净利润为2.73 亿元，同比增加29.75%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为2.72 亿元，同比增加36.59%。EPS 为0.99 元，略低于我们的预期（1.07 元）。
    经营效果显著，主要指标位居门户网站前列
    2013 年人民网日均PV 同比12 年增长50%，年末日均PV 较年初增长63%；日均UV 较12 年同比增长76%，年末日均UV 较年初增长86%。根据艾瑞iUserTracker 数据，2013 年12 月，人民网日均覆盖人数813 万人，日均网民到达率3.4%，位居国内新闻类门户网站前列。
    预计14 年流量变现将加速
    13 年公司很好地利用了自身平台的流量和政策优势，通过并购/投资成功开拓了互联网彩票销售和网络文学业务。互联网彩票业务在13 年为公司贡献了2100 万的收入，我们预计彩票的贡献将在14 年大幅增长。此外，网络文学等其他变现领域预计也将成为14 年业绩增长的推动力。
    估值：维持中性评级，目标价从73.1 元上调至86.30 元
    我们认为公司14 年开始新的变现业务如彩票/文学等将有更好表现，故将14-16 年EPS 预测从1.55/2.00/2.39 元上调为1.60/2.26/2.88 元。考虑到作为官方背景的互联网平台，未来在外延扩张上应会更加具有优势，我们还上调了公司长期的盈利预测假设。根据瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC=8.8%）得到新目标价86.3 元。但市场对公司的变现能力提升空间和外延式扩张都已经有了较充分预期，因此估值一直较高，我们维持中性评级。