投资要点
    业绩增速符合预期，还原税收优惠延续影响业绩增速超预期。报告期内公司实现营业收入2.97 亿元，同比增长58.92%；实现利润总额6,664.8 万元，同比增长106.90%；实现归属于上市公司股东的净利润4,504.9 万元，同比增长31.02%，扣非后净利润4,439.2 万元，同比增长29.42%，对应EPS 为每股0.16 元。考虑税收优惠延续的先计后返影响，我们认为公司一季度的实际归属上市公司股东净利润同比增速在60%以上，超过营业收入增长，实际业绩增速超预期。
    品牌影响力继续上升，广告收入有望保持高增长。报告期内，公司影响力持续稳健提升，根据Alexa 统计，2014 年一季度网站综合排名持续提升。
    在互联网发展规范化的大趋势下，“权威性”和“公信力”将促使公司长期的品牌变现能力提升。我们预计2014 年在官网门户和地方频道广告收入双重驱动下，有望继续保持高速增长。
    人民澳客受益体育大年，步入高速发展期。公司积极布局互联网彩票业务，旗下人民澳客网目前已正式投入运营。2014 年，随着世界杯、欧冠联赛等的到来，移动互联网彩票领域将进入“井喷年”。我们预计，公司相关业务有望呈现爆发式增长，乐观估计2014 年彩票销售规模或将超过30亿元。我们认为，人民澳客网的成立是公司品牌价值变现的重要突破，是其外延战略的重要着力点。
    外延将继续突破，构建具有核心竞争力的媒体平台。报告期内公司成立人民澳客网布局互联网彩票，收购古羌科技发力移动互联网。预计2014 年公司继续坚持品牌变现路径，外延收购将继续实现突破。我们坚定认为人民网是具有核心品牌价值的媒体平台，未来公司将积极发力移动互联网，持续沿着产业链战略布局的垂直领域，继续快速成长成为具有核心品牌价值的全媒体跨平台公司。
    风险提示：经济波动对广告增长影响；互联网和移动互联网项目收入波动的风险；新业务发展风险。
    盈利预测及估值。公司主营业务保持快速发展，外延拓展战略持续推进，我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为1.55/2.09/2.71 元的预期，当前价73 元，对应2014-2016 年PE 为48/35/27 倍。鉴于公司是国内最具核心品牌优势的互联网公司，业务强劲增长，特别是移动增值业务爆发，以及未来外延拓展有望不断加快，我们维持公司“买入”评级，建议投资人即期继续积极把握公司的中线价值。