1．事件
    中海集运发布2014 年一季报。
    2．我们的分析与判断
    我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
    非经常性损益助一季度业绩扭亏
    中海集运一季度收入增5.7%至85.7 亿，成本增0.7%至85.4亿，毛利率同比提升五个百分点至0.27%。Q1 财务费用增27.2%至1.08 亿；记处置子公司取得投资收益2.9 亿元；记增值税返还带来的营业外收入1.24 亿。一季度归属母公司所有者净利润6139 万元，EPS0.0053 元；扣除非经常性损益归属母公司所有者净利润-1.6亿元，亏损大幅收窄。
    一季度集运运价同比略有好转
    一季度集运市场运价表现略好于去年同期：春节期间运价未剧烈调整，节后虽复工略晚，但三月底的提价亦得以较好推行。分航线来看，欧线一季度表现好于13 年，美线运指则差于去年同期。
    预计年内行业维持盈亏平衡
    我们认为2014 年集运行业一方面供需仍将继续恶化，表现在大船运力的持续高速投放；另一方面船东间的协作意愿亦将增强，集运联盟将以更高效的协作参与市场竞争。我们认为行业的供需格局不支持行业的大幅提价，现有的航运联盟协作亦将更注重成本优化而非价格同盟。我们预计行业在2014 年仍维持于盈亏平衡附近。
    3．投资建议
    我们调整公司2014-15 年的EPS 预测至0.03/0.05 元，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。行业有望通过供给层面协作出现运价阶段性的超预期表现，但供需格局不支持行业的趋势性复苏。
    4．风险提示
    公司的投资风险在于：全球经济复苏缓慢，需求增速放缓；行业竞争格局恶化带来恶性价格竞争。