我们对集运行业仍持谨慎观点
    集运即期运价仍然是中海集运业绩的最关键因素。2014 年年初至今SCFI 平均运价与2013 年全年平均基本持平，主要由今年1 月份和4 月份的两次提价计划执行推动。对于全年的平均运价，我们预计运价的波动将继续，而由于行业仍然处于运力供给过剩的局面，运价难有实质性的改善。
    预计一季度仍将实现亏损
    SCFI 指数一季度平均为1079 点，季环比上升5%但同比下降9%。欧线运价同比增长7%但季环比下降4%；美西线运价同比下降16%，季环比上升15%；美东线运价同比下降5%，季环比上升6%。由于中海集运的即期货物占比较高，我们预计一季度公司或将继续亏损。
    由于对行业前景更为谨慎，下调盈利预测
    我们将2014/2015/2016 年每股盈利预测从0.11/0.24/0.27 元下调至-0.06/0.09/0.20 元，由于近期运价的低迷以及对行业前景更为谨慎。我们预计2014/2015/2016 年的平均运价将同比上升约5.2%/4.0%/4.3%，而运量将分别同比上升6.7%/4.7%/4.6%。我们估算，公司出售中海洋山国际集装箱码头和峥锦实业100%股权的交易已完成，将为公司今年带来税前一次性收益约2.9 亿元，而中海码头发展股权出售预计将另外来约6 亿元的税前一次性收益。我们预计公司将于今年实现会计盈利。
    估值：维持“卖出”评级，下调目标价至1.98 元
    我们维持 “卖出”评级，下调目标价至1.98 元（原2.06 元）。目标价基于2014 年0.72 倍目标PB，假设可持续增长ROE 为8.8%，并根据历史溢价水平给予30%的溢价。