事项：
    公司发布公告：2014 年4 月销售各型客车3888 辆，同比下滑4.9%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长3.3%、-15.9%和12.7%；1-4 月累计销售客车1.5 万辆，同比增长1.0%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-6.2%、0.3%、47.8%。
    平安观点:
    公司4 月销量同比下滑4.9%，基本符合我们预期。
    二季度同期基数高，销量增长有压力。2Q13 受到混合动力客车推广和国Ⅳ实施预期的影响，全行业销量表现较好。2Q13 宇通销售客车14570 辆，是历史上同期最高值。2013 年4 月宇通销售客车4090 辆，也是历史同期最高水平。在如此高的基数情况，公司2014 年4 月销量同比仅略有下滑，已属难能可贵。考虑到2Q13高基数的影响，公司2Q14 销量同比增长有一定难度。
    大型客车销量同比略有增长，或因公交客车和新能源客车订单交付。4 月公司大型客车销量同比增长3.3%，我们估计因公司公交客车和新能源客车订单较多。在座位客车销售不景气的情况下，公交客车和新能源将是公司的增长点。公司1Q14取得的新能源客车订单较多，市场占有率达到60%左右。
    校车延续增长趋势。2014 年前三个月公司校车销量分别同比增长93%、38%、17%，公司加大校车市场开发力度，校车再次成为公司增长点。在无国家层面政策支持下，中轻型校车将是市场主力，
    盈利预测及投资评级。暂不考虑零部件资产注入，我们预计2014-2015 年EPS 分别为1.66 元和1.93 元。考虑到新能源客车推广将加快，宇通客车在混合动力客车技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。
    风险提示：1）原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2）国家行业政策和法规、补贴政策的调整。