业绩简评
    宇通客车13 年实现营收220.94 亿元，同比增11.79%；实现归属净利润18.23 亿元，同比增长17.61%，对应EPS 1.43 元，超出市场预期。
    经营分析
    公司业绩超预期，资产减值损失大幅冲回是主因。公司13 年净利润为18.23 亿元，超出市场普遍预测，主要是资产减值损失的大幅冲回所致。公司第四季度冲回资产减值损失达约1.44 亿元，主要是公司收回此前土地应收款，冲回了相应的坏账准备。另一方面，四季度为传统销售旺季，公司13 年第四季度销量为1.95 万辆，而前三季度总销量仅约3.65 万辆，且第四季度公司大客（单车均价和毛利率高）销量占比达约48.6%，明显高于前三季度的44.0%，由此公司第四季度贡献了较多业绩。
    盈利能力环比大幅提升。公司13 年第四季度毛利率为21.5%，相比第三季度大幅提升3.5 个百分点。公司毛利率环比提升，一方面是公司四季度客车销量明显好于第三季度；另一方面，第四季度受新能源客车政策出台影响，公司新能源客车销量快速回升（单车均价和毛利率高于传统客车），盈利能力也得以回升。
    13 年整体销量增速平稳，公交增速和份额提升均较突出。公司13 年客车总销量约5.61 万辆，同比增长8.5%，总市场份额为22.1%，同比增加1.8个百分点。其中，座位客车销量2.94 万辆，同比下降3.0%，份额提升1个百分点至20.7%；公交客车销量约1.87 万辆，同比增长32.0%，份额达23.3%，同比大幅提升5.6 个百分点；校车销量为7229 辆，同比下降7.9%，份额为23.0%；新能源客车销量为3897 辆，同比增长117.6%。
    新能源客车将贡献显著增量，14 年业绩有望继续较快增长。我们认为，随着新能源客车政策的出台，尽管补贴额度下调但推广范围将显著扩大，今年新能源客车有望大规模放量。根据我们统计，今年全国将推广新能源客车2-3 万辆，公司有望占据全国40%左右的份额。我们预计公司今年新能源汽车销量将达约8000 辆，由此将贡献显著增量。预计今年总销量达约6.2 万辆，同比增长11.0%。随着销量的快速增长和公司销量结构的继续提升，公司今年业绩有望继续较快增长。