结论与建议：
    宇通13 年实现净利18.2 亿元，YoY+17.6%，拟每10 股派现金红利5 元。13年Q4 旺季的强势反弹仍显示出公司强劲的竞争力。鉴于14 年国内新能源车政策落地，且对汰旧换新和公交系统发展的支持力度不断加大，预计公司全年实现6.3 万辆销量，YoY+13%。
    预计公司2014、15 年EPSEPS 分别为1.650 和1.894 元，YoY+15.50%和14.83%。14 年P/E 为9 倍，买入投资建议，目标价19 元（14 年12x）。
     13 年Q4 业绩好于预期：宇通客车2013 年实现营业收入220.94 亿元，YoY+11.79%，净利润18.23 亿元，YoY+17.61%，EPS 为1.429 元，好于我们预期约10%，主要为Q4 销售收入好于预期，同时全年资产减值计提0.1 亿元（YoY-96%），少于我们的预期，为坏账计提减少且有所冲回。
    13 年Q4 公司营收实现84.2 亿元，YoY+30.5%，QoQ+110.3%，净利润9.2亿元，YoY+59.4%，QoQ+239.2%，因Q4 为客车销售旺季，销售规模上升。
     13 全年路的销量5.6 万辆，Q4 超1.9 万辆：13 年销量YoY 增速为8.5%，其中Q4 销售1.95 万辆，YoY+22%、QoQ+67%，旺季表现十分出色；全年大客车销售2.56 万辆，YoY+8.8%、中客销售2.5 万辆、YoY+4.4%，轻客销售5464 辆，YoY+29.7%，受益于校车和物流发展，轻客增长快速。而前3Q 受制于国Ⅲ升国Ⅳ、新能源车政策变动以及出口较弱等因素，导致公司销量增速较缓。
     毛利率小降因结构变化，经营费用增长合理：全年综合毛利率为19.46%，YoY 降0.5 个百分点，为车型结构下移，轻客占比提升；三项经营费用支出23.219.9 亿元，YoY+16.6%，主要增加项目为售后服务、差旅、运输以及职工薪酬等费用。
     预计新能源车14 年销量翻番：国家出台新能源车新政后，结合大气治污、节能减排等重点整治政策，新能源车的发展呈明显提速的趋势，而公交客车成为新能源车现阶段最理想和实际的发展领域。公司13 年完成3897辆，YoY+117.6%，预计14 年配合新政，公司新能源客车交付量能实现翻番。
     14 年全年销量预期6.3 万辆，YoY+13%：考虑后续新能源客车和校车能保持增量，同时汰旧换新政策对销售的拉动，我们认为14 年公司客车销量将达到6.3 万辆。同时出口方面虽然在俄罗斯等地因当地政局、政策因素等可能出现波动，但于非洲、南美等地的增长依旧可期，故14 年海外业务预计仍会有不错的增速。
     盈利预测：预计公司2014、15 年营收将分别达到256.52 亿元和291.05亿元，YoY+16.11%和13.46%；实现净利润分别为21.05 亿元和24.17 亿元，YoY+15.50%和14.83%；EPS 分别为1.650 和1.894 元。14 年P/E 为9 倍，买入投资建议，目标价19 元（14 年12x）。