集中维修拖累 14年1季度业绩
    14 年1 季度中海油服的净利润同比增长17%，低于市场预期，主要是因为许多钻井平台进行检修拖累了利润。我们认为，随着这些钻井平台陆续复工及新的钻井平台投产，未来几个季度的盈利增长有望复苏。我们将14-16年盈利预测微调少于1%，对中海油服A 股和H 股重申买入评级。
    支撑评级的要点
    虽然 14 年1 季度中海油服的盈利仅占市场全年预测的19%，低于正常水平25%，但是这主要是因为去年的部分检修计划推迟到了今年1 季度，导致期间钻井平台集中维修。我们认为负面影响是暂时的，钻井平台复工后，未来几个季度盈利有望复苏。
    一座新的自升式钻井平台和一座新的模块钻机分别在14 年2、3 季度于墨西哥湾投产也将有助于拉动今年的盈利增长。最近，一个新租赁的自升式钻井平台已在渤海湾投入运营。
    该股估值明显低于同业。虽然其盈利增长将慢于同业，但是盈利质量和可见性均较高。公司2/3的业务来自于核心客户中海油(883.HK/港币12.82，持有)。
    评级面临的主要风险钻井平台日费大幅下降；新设备推迟交付。
    估值
    根据盈利预测的调整，我们将H 股目标价从23.22 港币下调至22.73 港币，仍对应11.8 倍14 年预期盈利。
    A 股方面，我们依然根据三个月A-H 股平均溢价(自我们3 月中旬出版报告以来已从26%缩窄至20%)定价，将目标价从23.33 人民币下调至22.05人民币。