中海油服公布2014 年度第一季度报告 2014 年第一季度，中海油服实现营业收入67.49 亿元，同比+17.99%；实现归属于母公司净利润14.10 亿元，同比+17.08%；加权平均净资产收益率为3.43%。 每股指标方面，1Q2014 公司实现基本EPS 0.30 元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.24 元，归属于上市公司股东的每股净资产为9.07 元。 点评： 
    1. 半潜式钻井平台作业量增加 
    1Q2014，中海油服实现营业收入67.49 亿元，同比+17.99%；营业毛利率28.87%，同比下降0.43 个百分点；期间费用率3.37%，同比下降0.79 个百分点；净利润率20.89%，同比下降0.16 个百分点；归属母公司净利润14.10 亿元， 同比+17.08%。 
    钻井板块，半潜式钻井船作业量增加。1Q2014，公司半潜式钻井平台作业874 天，同比增加312 天（+55.5%），主要是2013 年新增的NH7、COSL Promoter、NH9 三条半潜式钻井船在一季度作业增加227 天，其他船只由于修理天数减少合计增加85 天。同时半潜式钻井船在投入运营初期维修较少，1Q2014 日历天使用率达到97.1%，同比提高10.2 个百分点。而公司自升式钻井平台作业2187 天，同比减少149 天（-6.4%），多座自升式钻井平台的维修抵消了公司COSLGift、勘探二号等新增产能投入运营带来的作业增量。在公司半潜式钻井平台等高端装备使用率及作业天数提高的带动下，1Q2014 公司净利润同比增长17.08%。 
    船舶板块，平台供应船作业量增加。1Q2014 公司船舶板块自有船队共作业5701 天，同比减少193 天（-3.3%），主要原因是去年报废了5 条船只减少了作业量360 天，去年新增的两艘深水供应船海洋石油611、海洋石油612 一季度作业增加180 天，其他船只合计减少作业13 天。外租船舶则运营4086 天，同比增加472 天。 
    物探勘察，三维数据处理量大增。物探与勘察服务方面，1Q2014 公司二维采集业务由于BH512 东海作业受到干扰转换工区使得作业量同比减少1965 公里，三维采集业务由于海洋石油718、东方明珠年初修船等原因同比减少945 平方公里。资料处理业务方面，三维资料处理业务在处理方法提高的带动下作业量同比增加2531 平方公里，增幅80.4%。 
    财务费用下降。1Q2014 公司财务费用0.72 亿元，同比-37.9%，财务费用率1.07%，同比下降0.95 个百分点。由于汇率变动使得一季度公司汇兑净损失减少人民币0.30 亿元，同时由于偿还债务使得公司利息支出同比减少人民币0.16 亿元。 
    未来公司仍将有装备持续投放，装备及产能的增长主要体现在以下几部分： 
    （1）半潜式钻井平台：公司购买的二手半潜式钻井平台"南海九号"于2013 年10 月投入运营，最大作业水深5300 英尺，2014 年将带来作业增量。 
    （2）自升式钻井平台：2014 年4 月底，公司租赁全新300 英尺自升式钻井平台"海洋石油932"并在渤海海域投入作业；COSLGift 已于1Q2014 开始在东南亚海域作业，COSLHunter 预计将于近期开始在墨西哥湾海域作业。 
    （3）模块钻机：公司在墨西哥湾墨西哥海域的四台模块钻机（COSL1，COSL2，COSL3 和COSL4）已全部获得了新一轮长期作业合同，日费水平均有一定提升，同时新增模块钻机COSL7 已于一季度交付并装船前往墨西哥，预计将于年中开始作业。 
    （4）船舶板块：深水供应船海洋石油611、海洋石油612 已于2013 年底交付，海洋石油613、海洋石油614 将于近期投入使用。
    （5）我们认为未来公司仍将采取购买或租用的方式快速获取装备并投入运营。 
    2. 盈利预测与投资评级 
    公司钻井装备不断增加，钻井装备及作业量的增加将带来公司油田技术、船舶板块作业量的同步增加，随着公司装备的增加以及日费率的增长，公司未来业绩仍将有稳定增长。我们预计中海油服2014~2015 年EPS 分别为1.70、2.08 元（按照最新股本47.72 亿股计算），按照2014 年EPS 以及12 倍市盈率，我们给予公司20.40 元的6 个月目标价，维持"买入"投资评级。 
    3. 风险提示 
    原油价格大幅