核心观点：
    1．事件
    宋城演艺发布2014 年一季度报告，异地景区表现超预期，我们对于公司一季度的经营情况及全年战略、经营看点进行了较为深入的分析。
    2．我们的分析与判断
    （一）2014 年一季度主要财务数据
    一季度收入增速55%，主要贡献来自于异地项目陆续运营，归属净利润增幅5%，主要由于政府补助比上年同期减少（1Q14营业外收入比去年同期减少0.22 亿元，主要来自于政府补助的减少），但扣非净利润增速74%，反应了公司主业运营扩张成效。单看第一季度，公司实现营业收入1.36 亿元(yoy+55.14%)，利润总额0.66 亿元(yoy+4.49%)，归属净利润0.50 亿元(yoy+5.39%)，扣非净利润0.46 亿元(yoy+74.44%)，基本每股收益0.09 元。
    2014 年一季度毛利率出现大幅提升近6PCT，鉴于往年各季度间，一季度毛利率处于较低水平，我们对全年毛利率维持在较高水平有信心。1Q2014 毛利率66.35%(yoy+5.6PCT) ， 净利率36.67%(yoy-17.31PCT)；所得税率24.93%(yoy-0.75PCT)。
    （二）2014 年一季度经营迎来开门红
    异地项目：
    2013 年9 月25 日，三亚千古情景区开园，截止2013 年底共计接待入园和观演游客40 万人次，印证了公司主营业务模式的可复制性。我们认为特别关注点在于新旅游法实施之后，三亚项目表现反而火爆超预期，证明在异地扩张时公司产品品质、构架具备突破原有以团客为主的模式，提升散客化比例的实力（预计现在三亚项目团、散客比例接近1:1）。2014 春节期间三亚千古情景区由于人流量爆满，演出场次由每天两场增至三场，共计迎来超过15 万人次的游客，经营持续超预期。我们预计一季度接待客流量30 万人次，单季实现利润3 千万元左右（含海南省文化产业发展扶持资金500 万元）。