投资要点： 
    业绩符合预期 。2014年Q1收入1.34亿元(+55%)、净利润 4994万元 (+5.4%)、EPS0.09 元，扣非净利+74%，符合预期。异地项目经营超预期，杭州增速略缓，我们微调盈利预测结构，维持2014-15 年EPS 0.79/1.03 元，12 个月目标价30 元，看好公司大文化战略前景，增持。  
    异地项目业绩超市场预期，再次验证三好要素的成功基因。①预计三亚项目接待游客近60 万人次，扣非后净利润2630 万(EPS0.05 元)， 超市场预期，上调该项目2014 年盈利预期至7000 万，预计该项目营收比重提升也影响公司整体毛利率提升5.6 个百分点；②丽江项目仅亏342 万，预计后续旺季即可盈利，全年贡献1000 万~2000 万净利。      
    杭州本部恢复增速略低于市场预期，仍看好全年回升趋势。①3 月受群众路线影响，预计Q1 宋城景区客流略有增长，净利润同增约4%； 烂苹果乐园由于部分改造升级(Q1 投入731 万元)，经营时间同比减少使得净利润同比-51%；杭州乐园经营基本持平。②参考2013 年， 烂苹果Q1 净利仅占全年的10%，宋城景区为16%，杭州乐园94% 盈利来自Q2~Q3，因此Q2~Q3 是决定杭州经营业绩的关键，2013 年低点仍带来恢复空间，预计2014 年杭州项目净利润增长18%。     
    从旅游演艺到城市演艺，打开长期成长路径。旅游演艺异地复制保障未来两年业绩增长；演艺谷进军城市演艺促长期成长；2013 年底以来投资大盛+玻璃鞋+本末文化，更名宋城演艺，预计将继续围绕战略紧密布局：以旅游演艺为基，拓展城市演艺，打造内容制作龙头。  
    风险提示：群众路线效应增强、灾害疫情等突发事件引起旅游市场。