2014 年公司实现营业收入3.75 亿元，同比增长18.15%；归属上市公司股东净利润4984.6%万元，同比增长10.28%。公司预计2014 年上半年归属净利润同比增长0~30%。公司预计2014 年上半年净利润增速较低的原因在于，虽然公司并购爱乐游、方寸科技的增发方案已经获得证监会通过，但由于尚未完成工商登记，因此公司出于谨慎性原则，并未将手游业务考虑在内，我们预计爱乐游和方寸科技将于2 季度并表，并表后的业绩同比将远超30%的增速。
    毛利率稳步上升，IP 品牌效应凸显。1 季度毛利率同比增长3.2%，延续了自去年2季度以来逐季上升的趋势，我们认为主要是随着公司品牌IP 的积淀，玩具等价格稳步提升；同时系列电影制作成本不断下降，这也验证了我们对于系列电影边际成本逐渐递减的判断，我们认为随着公司品牌IP 的逐渐增多和强化，未来毛利率上升的趋势将继续保持。
    我们推荐奥飞的逻辑有两点：
    短期，公司手游业务今年大爆发。从我们跟踪的情况来看，目前旗下手游“雷霆战机”月流水超3 亿已经基本无疑，将有望成为微信中最赚钱的游戏，将为公司2014 年的业绩提供巨大弹性。
    长期，持续外延式扩张的执行力较强。从成立开始，公司就通过一系列外延式扩张逐渐从玩具领域延伸到整个动漫产业链，形成以动漫IP 为核心的产业发展思路。公司近两年并购动作更是越发频繁，先后并购品牌IP“喜洋洋与灰太狼”，手游公司以及多家动漫公司，最近又收购广州三乐，公司持续进行外延式并购的执行力极强。
    投资建议：我们预计公司14-16 年EPS 分别为，0.85，1.15 和1.47 元；备考EPS分别为0.75、1.01 和1.29 元，当前股价对应2014-2015 年PE 分别为34x 和25x，维持增持评级。
    风险提示：公司游戏业务增速低于预期