2014 年1 季度业绩亏损4.23 亿元，折合EPS-0.317 元，符合预期。2014 年1 季度公司实现营业收入21 亿元，同比上升32.7%，实现归属母公司净利润亏损4.27 亿元，同比增加亏损0.26 亿元，折合EPS-0.317 元，基本符合我们在业绩前瞻中预期的-0.345 元。1 季度公司主营毛利率为11.4%，同比上升1.7%，环比下降16.6%。
    华北地区水泥价格下跌及投资收益大幅亏损导致业绩负增长。2014 年1 季度，华北地区京津冀供给关系改善，市场需求良好，趋于平稳。1 季度预计公司水泥熟料销量为890 万吨,销量同比增加29%,即增长210 万吨。价格方面，1 季度华北地区高标水泥均价311 元/吨，同比保持不变，全国高标水泥均价364 元/吨，低于全国均价53 元/吨。我们预计公司销售均价为240 元/吨，同比上升3 元/吨。由于产能利用率下降，公司成本明显上升，预计吨成本达213 元，同比持平。公司吨毛利为27 元，同比上升3 元。1 季度公司三费率为37.9%，同比下降9.3%。由于合营、联营公司收益较同期减少，且同期有出售股权收益，公司投资收益亏损0.83 亿元，同比增亏0.7 亿元，增幅546%。受补偿款增加影响，公司营业外支出0.31 为亿元，同比增加支出0.25 亿元，增幅4457%。
    京津冀一体化进入快车道有望助推公司业绩持续改善。河北地区水泥目前处于盈利底部，环保压力叠加京津冀一体化加速，行业供需格局有望持续改善：1）京津冀地区新增供给压力小，14/15 年新增比例为2%/0%；2）环保压力下，目前石家庄已集中拆除35 家水泥企业，减少水泥产能1850 万吨，约占全市总产能40%；3）若京津冀共荣圈持续发展，带动以河北为主的基础建设，需求转好，区域价格有望持续回升。
    产业资本持续增持，维持“增持”评级。海螺水泥在二级市场持续增持冀东水泥，仅2014年1 月和2 月份买入冀东水泥1276.6、2144.8 万股，截止2 月海螺持股比例达18.55%。环保压力叠加京津冀一体化加速，我们中性预计16 年公司销量增速10%，我们维持公司14 -16业绩0.46/0.68/0.81 元，维持“增持”评级。