一季度业绩符合预期，2014 年半年度业绩预增超预期
    公司公布一季报，实现营业收入14.34 亿元，同比增长50.8%，实现净利润5080万元，同比增长56.5%。同时，公司预计上半年实现净利润3.24 亿元至3.7 亿元，同比增长250%~300%，中报业绩增速超市场预期。
    风机价格回暖，一季度毛利率超预期
    公司一季度毛利率32.16%，环比去年四季度提升近10%，同比去年一季度提升近15%。其主要原因一方面在于风机毛利率的回升，2013 年年报公司毛利率从半年报的14%回升至20%，但确认都是2013 年之前低价的订单，显示了公司良好的成本控制能力。而去年风机招标价格持续上涨，该部分订单将在今年确认，我们预计今年风机毛利率有望回升到25%以上。另一方面，公司去年下半年以来逐渐有风场转固，风场运营带来的发电收入毛利率较高，也将拉高公司整体毛利率水平。
    大量固定资产转固，风场运营转让业务将爆发
    公司一季报固定资产余额达56.4 亿元，同比增长75%。固定资产大幅增长代表公司风电场建设规模急速扩张有关，未来公司风场将通过转让或者发电运营实现利润，由于风场转让和运营的利润率较高，有望进一步带动业绩快速增长。
    海上风电及配额制政策今年有望出台，政策利好进一步释放
    由于沿海地区风电设施完善，在风电消纳方面具有明显的优势，因此海上风电将成为未来风电发展的重要增长点，今年国家有望出台全国统一的海上风电标杆电价，海上风电电价出台将有效带动海上风电业务高增长，同时今年国家有望进一步出台可再生能源配额制，有望进一步改善运营商的并网率，对于风电行业是重大利好。
    风险提示
    风电行业增长低于预期；公司利润率复苏低于预期。
    利润率复苏超预期，上调业绩预测，维持“推荐”评级
    我们认为公司已经进入业绩释放期，预计一季度及中报毛利率有望进一步复苏，我们上调公司2014~2016 年业绩预测为0.48/0.64/0.80 元（ 前次预测0.37/0.47/0.72 元），目前对应估值分别为18/14/11 倍，维持“推荐”评级。