2014 年1 季度净利润同比+97.71%，符合预期。报告期内公司实现营业收入1.58 亿元，同比-1.29%，实现归属上市公司股东净利润1713.95 万元，同比+97.71%，扣非后净利润1698.27 万元，同比+27.75%。公司一季度业绩大幅提升的主要原因是，产品升级和原材料大幅度下跌带来主营业务毛利提升9.74%，同时去年同期天然橡胶套期保值发生浮动盈亏。
    原料采购节奏优化带来经营性现金流大幅改善。本期经营活动产生的现金流量净额6862 万元，与去年同期-1.14 亿相比有大幅改善。2012 年12月-2013 年2 月天然橡胶价格连续上涨12%，在连续上涨行情下，生产企业加大库存备货力度，造成2013 年一季度整体原料库存与平均价格偏高，现金流为负。2014 年1 季度以来，天然橡胶价格呈现连续下行行情，累计跌幅以达25%，生产企业减少库存储备，以边买边用为主，原材料成本大幅下降，经营性现金流大幅改善。
    预计上半年净利润增幅为10-40%。公司预计2014 年1-6 月经营业绩仍有较高增长，变化区间为5881.21-7485.17 元，同比增长10-40%。我们认为公司作为行业龙头有能力保持销售市场销量与价格稳定，同时充分受益于主要原材料价格下跌和产品升级，半年报业绩超预期概率大。
    坚定看好公司长期成长性。传统橡胶制品企业业绩受橡胶价格波动影响明显，估值较低。公司作为行业内唯一的国家级高新技术企业，通过产品升级和产业链一体化，正在逐步从周期型业绩向成长型业绩转型。未来公司有望通过控制上游骨架材料，下游营销渠道和核心高端产品，摆脱业绩对橡胶价格的依赖，转型升级为产业平台公司，具有长期成长性。
    风险提示。1.新产品投产不达预期；2.宏观经济下行。
    盈利预测及估值。公司业绩符合预期，我们维持2014/2015/2016 年摊薄后EPS 分别为0.63/0.81/1.03 元的预测，增加2016 年业绩预测1.03 元。
    当前股价对应2014/15/16 年20/15/12 倍PE，维持目标价18.90 元，维持“买入”评级。