2013 年净利润同比+118.04%，符合预期。2013 年公司实现营业收入9.45亿元，同比+6.73%，实现归属上市公司股东净利润1.48 亿元，同比+118.04%，扣非后净利润1.46 亿元，同比+134.08%，EPS 0.46 元（摊薄后），符合我们的预期。公司拟分红0.1 元/股，送红股3 股（含税），以资本公积金每10 股转增7 股。公司2013 年业绩大幅提升的主要原因是，产品升级和原材料大幅度下跌带来主营业务毛利提升9.74%。
    单位产品售价提升体现公司定价优势与产品结构优化。包括高档农机带在内，2013 年公司有多个高端传动带产品投放市场，填补进口替代市场空间，并取得良好的市场反馈。2013 年总销量仅同比增长0.27%，但销售额增长6.73%，单位产品单价上升6.4%。在市场需求低迷，原材料大幅下跌的情况下，公司产品售价不跌反升，一方面体现了公司在行业内的绝对定价优势，另一方面体现公司产品结构继续向高附加值方向提升。
    与青岛科技大学签订合作协议，产品升级能力再上一层。公司与青岛科技大学高分子科学与工程学院签订合作框架协议，进一步提升公司对新产品的体系化研发能力，为未来公司系列化产品升级奠定基础。青岛科技大学的前身是青岛化工学院，以高分子学科优势特色，拥有教育部橡塑重点实验室，被誉为我国橡胶界的“黄埔军校”。
    产业链一体化战略取得实质突破。公司向上游延伸的募投项目高端橡胶骨架材料逐步投产，已实现骨架自给自用，2014 年原材料成本有望进一步降低。下游非轮胎橡胶制品流通平台三力士商业管理有限公司（由三力士贸易有限公司更名）2013 年实现销售收入600.8 万，净利润33.45 万。
    坚定看好公司长期成长性。传统橡胶制品企业业绩受橡胶价格波动影响明显，估值较低。公司作为行业内唯一的国家级高新技术企业，通过产品升级和产业链一体化，正在逐步从周期型业绩向成长型业绩转型。未来公司有望通过控制上游骨架材料，下游营销渠道和核心高端产品，摆脱业绩对橡胶价格的依赖，转型升级为产业平台公司，具有长期成长性。
    风险提示。1.新产品投产不达预期；2.宏观经济下行。
    盈利预测及估值。公司业绩符合预期，我们维持2014/2015 年摊薄后EPS预测分别为0.63/0.81 元，增加2016 年业绩预测1.03 元。当前股价对应2014/15/16 年20/15/12 倍PE，维持目标价18.90 元，维持“买入”评级