事件：公布2013年半年报，2013年1～6月营业总收入为4.47亿元，同比增加2.62%，利润总额为6251.55万元，同比增长83.7%，归属于上市公司股东的净利润为5346.5万元，同比增加83.13%，2013年上半年的每股收益为0.26元。公司计划以2013 年6 月30 日总股本218,223,233 股为基数，用资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。公司预计2013年1～9月归属上市公司股东净利润为9,224.17～10,851.96万，同比增长了70%～100%。
    销售收入增速略低于预期。上半年公司收入同比增长2.62%，略低于我们的预期，结合目前的宏观经济情况和公司发展规划，我们预期公司销量每年大约增长8%～10%左右，由于公司产品结构不断调整，附加值高的产品所占的比重会不断增大，因此预计产品价格也会不断上涨，因此我们预计未来公司年均增速大约为10%～15%左右。2013年上半年国内收入增速为6.8%，国外收入的增速下滑了11.97%，由于公司的下游需求非常分散，因此销售收入受宏观经济的影响比较大，在宏观经济下滑的情况下，预计公司销售收入很难出现明显提升。
    预期下半年的毛利率会继续提升。橡胶是公司的主要原材料，预计所占比重大约为40%～45%左右，因此橡胶价格的大幅下跌会提升公司的盈利能力，2013年上半年天然橡胶价格从25000元/吨下滑到17000元/吨左右的水平，随着天然橡胶的价格的下跌，公司加大了橡胶的库存，预付账款、存货中的原材料和现金流量表中购买商品项目都出现了明显的上涨，而且采购的原材料主要是橡胶为主，因此受益于低价橡胶的库存，我们判断下半年三角带的毛利率会继续提升。从产品结构来看，随着募投项目3000万AM的高性能特种传动带的产能逐步释放，预计2013年高性能传动V带的销量在1500～2000万AM左右，毛利率可以达到30%以左右，因此我们预计三角带的综合毛利率会出现趋势性的上涨，由于高性能所占比较不爽很大，预计上涨幅度不会很大。综合低库存和产品结构调整来看，我们维持此前的净利率预期，预计2013年全年净利率大约为14%左右。
    进军上游原材料，持续改善盈利能力。公司新建产能包括包装V带用软绳、浸胶硬线等，这些产品是三角带的主要原材料，合计产能大约为4500吨左右，目前生产的线绳主要是自用，未来随着产能的扩大，预计会外卖部分软线。随着三角带原材料自给率的逐步提升，我们判断盈利能力会出现明显的改善。