要点： 
    事件：公司发布一季报，实现营收1.60亿元，同比下降9.67%；实现归属于上市公司股东的净利润867万元，同比增加58.78%，扣非后的归属于上市公司股东的净利润1,329万元，同比大幅增加238.04%，实现摊薄EPS为0.05元。公司同时预告2013年上半年净利润同比上涨40%-70%。 Q1业绩符合预期，成本下降盈利大幅提升。供需格局的逆转导致天然橡胶价格大幅下跌，沪胶Q1均价同比下跌了14.28%，橡胶价格占公司原材料成本60%以上，因此Q1公司营业成本大幅下降21%，加上公司增发项目的高端传动带产品有一定产出，使Q1毛利率同比大幅提升10.5个百分点至27.28%。尽管公司加大研发投入和人员引进，管理费用大幅提升34%，管理费用率提升了4.1个百分点，综合费用率也因此提升了3.3个百分点，但由于原材料成本大幅下降，公司营业利润仍然同比大幅增长了61.39%。由于近期的天胶期货价格大幅走低，一季度公司远期尚未交割的天胶套保浮亏了586万元，致使非经常性损益对公司业绩影响巨大，但当前天胶价格已经接近历史底部，且接近种植成本，继续走低的可能已经不大。公司今年套保比例控制在总成本的30%左右，总体风险可控且可以通过现货市场操作来弥补期货市场损失。公司同时公告上半年净利润在4,087万元-4,963万元区间，涨幅40%-70%。这一增幅略低于我们的预期，我们估计主要是橡胶套期保值业务的影响仍会部分体现在二季度业绩中。
     公司偿债能力良好，营运能力有所下降。当前资产负债率水平为18.91%，流动比率和速动比率分别是3.77和3.04，均较2012年末有进一步改善，已获利息倍数11.35，总体偿债能力良好。应收账款周转天数和存货周转天数分别是32.38天和95.28天，较2012年末均有所下降，除了季节性因素影响外，原料存货大幅提升也降低了存货周转水平。公司净利润现金比率为-13.17，主要是公司当前低位购买天胶囤货导致经营活动现金流量净额为-1.14亿元。