调研目的
    我们调研了三力士，与公司董秘、技术人员等就行业发展趋势、公司原料成本情况和新产品开发进程等问题进行了讨论，重点沟通了公司高端农机带产品和骨架材料的项目推进和市场前景，并参观了公司生产装置。
    调研结论
    专注于技术创新的三角带执牛耳者，定价能力强公司是三角带（橡胶传动带的主流品种）的行业龙头。2012年三角带产量约3.9 亿A 米，实现销售收入8.85 亿，产量占全行业30%以上，出口占全行业近50%，均居于国内行业首位。公司拥有行业内最大的销售网络，在国内设有一级经销点180 余个，国际200 余个（主要设在巴西和香港）。公司专注于技术创新和产品升级，近年来，在保持总产能基本稳定的前提下，每年持续用高端产能替代部分低端产能。在中低端竞争者众多、盈利微薄的三角带行业始终保持较为稳定的盈利水平（近4 年来除2011年由于橡胶价格暴涨盈利偏低外，毛利率均在22%以上）和较高的议价能力（上市以来，公司主要产品先后提价6 次，仅由于成本暴跌降价1 次）。
    低价库存锁定成本优势，工艺优化精益求精
    三角带成本构成中，橡胶占40%左右，公司每年消耗的天然橡胶量在9000 吨、合成橡胶4000 吨左右，天胶价格的涨跌是成本的核心决定因素。2012 年较之2011 年，公司盈利的显著回升就是建立在天胶价格大幅下跌的基础之上。目前，欧洲经济仍处于不确定型风险高发阶段，美国量化宽松考虑调整，美元走强，国际橡胶需求和走势偏弱。泰国预计4 月份停止橡胶收储，对国际胶价形成压制。国内，3-4 月份，云南、海南胶区陆续开割，保税区库存处于历史新高。我们预计橡胶价格短期内下行空间大于上涨风险。
    公司在原料采购、库存运作领域有较为深刻的理解和科学的管理制度，在橡胶价格低位囤积了大量原料库存，预计能够满足直到今年10 月份的生产需要，相当于今年的产品成本已经被锁定在了低位。凭借对下游的价格话语权，成本的下降能够有效转化为公司的盈利。