收入与利润增速均有所提高，业绩增长质量非常高。2014 年一季度公司实现收入17.2 亿，增长16.2%，净利3.9 亿，增长16.0%，扣非后净利润3.9 亿，增长16.0%，EPS0.29 元，完全符合我们季报前瞻中0.29 元预期。分业务板块：肿瘤药业务同比增长超过10%，主要是肿瘤降价效应消除；麻醉药、造影剂和电解质输液收入增长约30%。公司应收账款周转有所加快，现金流表现良好，业绩增长质量非常高。14 年业绩弹性因素是环磷酰胺美国出口，预计将于三季度正式实现批量销售。
    期间费用率略有下降，每股经营性现金流略低于每股收益。一季度期间费用率52.3%，同比下降2.3 个百分点，其中：销售费用率34.6%，下降5.4 个百分点，主要是销售渠道成熟，增量费用投入较少；管理费用率18.1%，同比下降3.4 个百分点，主要是在研新产品研发投入增加。一季度每股净经营性现金流0.21 元，仅略低于每股收益，现金流表现良好。
    二季度起利好不断，即将进入第二次快速增长期。阿帕替尼预计将于5 月份进行现场检查，有望于7 月正式拿到生产批件；环磷酰胺预计7、8 月份拿到美国ANDA，下半年有望每月实现1000 万美金销售；高端仿制药生产批件将陆续获得。公司即将进入上市以来第二次快速增长期，收入与利润增速有望逐年提升，我们维持2014-2016 年每股收益预测1.09 元、1.34 元、1.70 元，同比增长19%、23%、27%，对应预测市盈率30 倍、24 倍、19 倍，维持买入评级。