公司公布 1 季报：收入、利润增长16%、16%，EPS 0.29 元符合预期。分产品来看肿瘤线增长约10%，手术用药、造影剂和电解质输液增速均在30%以上。阿帕替尼、19K 预计中期、年底获批，环磷酰胺、七氟烷预计下半年通过FDA 认证，看好公司创新及国际化战略，随着新产品获批，利润增速将逐年提升。
     1 季度业绩符合预期：1 季度实现收入、净利润17.2 亿元、3.9 亿元，同比分别增长了16.2%和16%，实现EPS 0.29 元符合预期；每股经营净现金0.21 元。
    16%的收入增速较13 年有所提升，肿瘤药降价的影响弱化。毛利率同比下降2.4个百分点至81.7%，在整体价格趋降的背景下控制费用，销售费用率同比明显下降5.3 个百分点；研发费用投入增加，管理费率同比提升3.4 个百分点。净利率23.2%，同比持平。
     分产品方面：抗肿瘤药增速有所回升，预计1 季度增长约10%；预计手术用药、造影剂以及电解质输液预计1 季度增速都在30%以上。
     研发方面：恒瑞每年的研发费用/销售保持在8%以上，在医药行业中处于最高水平。公司是国内创新药标杆，拥有各类高层次专业技术人员1200 多名，2 个创新药（阿帕替尼胃癌适应症和19K）已申报生产，预计阿帕替尼胃癌适应症中期左右获批，19K 年底获批；阿帕替尼肝癌、法米替尼鼻咽癌及晚期结直肠癌已经完成II 期研究，糖尿病用药瑞格列汀正在III 期临床中。加大大分子抗体蛋白等重要领域投入，建立具有国际竞争力的技术平台，率先在国内申请国际前沿的治疗肿瘤的抗体毒素偶联物ADC，同时成功开发国内外领先的第二代ADC 药物。
     国际化方面：公司围绕打造“中国人的跨国制药集团”这一目标，逐步把企业主力产品推向欧美主流市场，报告期内来曲唑片和加巴喷丁胶囊获批在美国销售，注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷通过美国FDA 现场检查，预计下半年通过。
     业绩预测和投资评级：考虑激励费用预计14～16 年净利润同比增长17%、20%和22%，实现EPS 1.07 元、1.28 元和1.57 元。公司是国内最具新药创制能力的佼佼者，我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。当前股价对应14 年预测PE 31 倍，具有长期投资价值，维持“审慎推荐—A”评级。
     主要风险是新药研发低于预期。