一季报业绩增幅154%，折合EPS0.47 元，符合预期。公司14 年第一季度实现收入126 亿元，同增28%，环比下降31%；实现归属上市公司净利润24.73 亿元，同比上升155%。环比下降38.2%，折合EPS0.47 元，符合预期。
    吨毛利大幅提升，推动业绩高增长。公司1 季度实现水泥熟料综合销售4795 万吨，同比提升165 万吨左右，1 季度公司水泥吨毛利93.8 元，同比大幅提高40 元左右，吨毛利率为36%，同比上升11%。1 季度，华东地区水泥价格稳步回升，高标水泥均价为380 元/吨，同比上升70 元/吨，1 季度公司吨水泥平均售价为263 元，同比上升49 元。费用方面，1 季度公司费用同比持平，吨费用为27 元，同比下降1 元。
    华东需求平稳，企业5 月协同停窑。1 季度华东地区需求平稳，产量增速3.3%，增速同比上升0.4%。1-3 月份，东部地区固定投资35264 亿元，同比增长16.4%，低于全国1.2%。
    其中地产投资9139 亿元，同比增长17.7%。近期受雨水天气影响，熟料和水泥价格略有回落，企业主要通过停窑维持价格稳定和下游需求，预计4 月底安徽巢湖，江苏南部和浙江湖州、嘉兴共计停产8 天左右，5 月份停产6-10 天，分别控制产能20%，53%，53%。
    2014 年边际供需进一步改善叠加，区域盈利仍然可期。根据测算，我们预计全国14、15年新增熟料产能分别为0.8 亿吨、0.3 亿吨，新增产量占比分别为5%、2%，且公司重点区域长三角14 年无新增产能，考虑到政策超预期因素，如大气治理、取清复合325 水泥、严控产能等一系列供给控制政策，我们认为除去淘汰落后产能后的有效新增供给量或将进一步减少，区域边际供需有望持续改善。
    盈利预测与估值。2013 年公司水泥熟料综合销量约2.28 亿吨，同比大幅增加4100 万吨，增长22%。2013 年公司新增熟料产能1160 万吨，水泥产能2430 万吨，新增产能得到充分消化。考虑到公司销量增长以及区域景气度较好，维持公司14-16 业绩2.30/2.61/2.92 元，海螺目前PE 为6.9 倍，维持“买入”评级。