1 季报业绩超预期，并购开始加速
    1 季度EPS 为0.47 元，同比增长154%
    海螺水泥1 季度实现收入126 亿元，同比增长27%，净利润24.7 亿元，同比增长154%，EPS 为0.47 元，比我们预计的高14%。尽管1 季度属于传统的淡季，但公司销量同比增长4%，均价同比增长22%，吨毛利同比增长74%至94 元/吨。
    并购开始加速
    海螺水泥1 季度投资性现金流出42 亿元，是去年同期的3 倍。海螺1 季度已经在湖南和贵州有所并购。我们认为，海螺水泥已经开始利用资金优势加速并购。
    小幅上调2014/15/16 年盈利预测
    考虑到1 季度水泥价格表现好于我们的预期，我们小幅上调了全年水泥销售价格假设，上调2014/15/16 年的吨毛利至99/100/97 元/吨。并因此将2014/15/16 年的EPS 从之前的2.35/2.54/2.72 元上调至2.51/2.72/2.94 元，2014/15 年的预测目前比市场一致预期高出8%/3.2%。我们也将2014 年资本开支从75 亿元上调至100 亿元。
    估值：上调目标价至26.35 元，重申“买入”评级
    我们继续给予2014 年10.5x PE（历史中低端），得到新目标价26.35 元，重申“买入”评级。我们认为稳增长带来的经济政策微调将是股价上行的催化剂。