收入增长较好，自有品牌OGAWA 高增长
    2014 年一季度，公司主营收入5.4 亿元，同比增长49.85%；归属于上市公司股东的净利润为-825 万元，同比增长1.03%；扣非后净利润1099 万元、同比增长202.84%。符合前期预告的区间。14 年一季度较上年同期收入增加1.8 亿元，主要来自：OGAWA 国外业务的并表、OGAWA 国内收入同比增长156.33%、健康环境产品延续高增长。
    公司预计，1-6 月归属于上市公司股东的净利润为4800-6000 万元，同比增长65%-110%，主要是因为自有品牌收入显著增加同时毛利率提高。
    自有品牌带动毛利率显著提升
    14 年一季度，公司毛利率33.67%，为上市以来的最高值，主要是自有品牌占比提升带动毛利率整体显著提升，预计2014 年度自有品牌的占比将有望大幅提升至30%以上。
    品牌转型，布局大健康市场
    2012 年，公司开启品牌转型之路，当年8 月开始运作奥佳华（OGAWA）国内业务，14 年1 月正式收购OGAWA 国际业务，正在积极的多方面提升品牌影响力和拓展渠道。我们预计店面数将持续增加，同店收入和利润也有较大提升空间，未来自有品牌收入持续高增长可期。
    公司12 年进入空气净化器等健康市场，与海外HONEYWELL、国内呼研院合作推动大健康产业布局，未来成长值得期待。
    风险提示
    开店费用支出超预期，汇率波动过大。
    给予“谨慎推荐”评级
    从行业来看，随着居民收入水平的提高、对健康的日益重视，按摩器具国内保有量有很大的提升空间；从公司来看，12 年下半年开始转型、13 年已基本完成，自有品牌OGAWA 将加速公司品牌形象、收入规模和盈利能力的提升，通过空气净化器和呼吸系统健康管理布局大健康产业，未来值得期待。预计14/15/16年EPS 分别为0.72/0.98/1.10 元，给予“谨慎推荐”评级，建议重点关注。