事件：  
    精工钢构公布2013年年报:公司2013年实现营业收入75.20亿元，同比增长22.64%；实现利润总额2.90亿元，同比增长12.28%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37 亿元，同比增长13.02%，EPS为0.40元，基本符合我们此前预期。 公司2013 年末利润分配预案：每10股派发现金股利人民币0.50 元（含税）  
    点评：  
    2013年公司实现新签订单总额80.30亿元，同比减少11.12%。自2季度开始公司新签订单持续负增长（图1）。（1）分季度来看，公司2013年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现新签合同总额26.62亿元、24.80亿元、12.60亿元、16.28亿元，同比增长12.04%、-10.34%、-41.61%、-6.17%，自Q2开始公司新签订单持续负增长；（2）分项目体量来看，2013年公司的新签订单中，亿元以上订单总数达到14个，亿元以上订单总额达24.60亿元，占新签订单总量的比重为30.64%，较2012年下降2.45%；（3）分业务结构来看，公司2013年工业建筑、公共建筑、商业建筑、幕墙、海外业务、新型商用集成建筑项目的新签订单分别为39.93亿元、22.81亿元、17.56亿元、10.01亿元、4.46亿元、4.35亿元，占新签订单总额的比例分别为49.72%、28.41%、21.87%、12.46%、5.56%、5.42%，总承包业务的占比持续提升。      
    2013 年公司实现主营业务收入75.20 亿元，同比增长22.64%，基本符合我们的预期（图2）：（1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现收入26.62 亿元、24.80 亿元、20.10 亿元、24.42 亿元，较去年同期增减-11.82%、61.20%、37.19%、15.33%，受2013 年新签订单增速放缓影响，公司自Q2 开始季度收入增速呈现逐季向下态势；（2）分业务结构来看，公司2013 年的轻钢结构业务、空间钢结构业务、多高层钢结构业务、围护系统业务、紧固件及其他业务分别实现收入27.59 亿元、13.38 亿元、19.49 亿元、13.85 亿元、0.47 亿元，较去年同期增长7.09%、18.17%、38.99%、48.09%、15.22%，多高层钢结构业务和围护系统业务收入的大幅增长是公司2013 年收入增长的主要来源；3）分区域来看，公司2013 年在东北地区、西南地区、华南地区、西北地区、华北地区、华中地区、华东地区分别实现收入3.18 亿元、4.24 亿元、10.67 亿元、4.66 亿元、7.04 亿元、4.42 亿元、32.81 亿元，较去年同期增减-34.32%、-43.16%、69.78%、273.98%、-7.47%、115.95%、14.95%，西北地区和华中地区的收入快速放量。
    2013 年公司盈利能力略有下滑，公司实现综合毛利率15.29%，较去年同期下降0.68%（图3），实现净利率3.17%，较去年同期下降0.35%（1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率17.68%、13.14%、11.85%、18.49%，较去年同期增减3.65%、-7.38%、-5.57%、4.64%。我们认为公司Q4 季度毛利率大幅提升的原因在于：a）公司毛利率较高的紧固件及其他业务在Q4 集中确认收入，Q4 高于其他季度的营业税金占比一定程度上说明了问题；b）2012.Q4 公司的综合毛利率为13.85%，技术较低；2）分业务结构来看，公司的轻钢结构业务、空间钢结构业务、多高层钢结构业务、围护系统业务、紧固件及其他业务分别实现毛利率14.00%、13.49%、15.44%、16.42%、35.11%，较去年同期增减0.35%、-0.48%、-0.25%、-1.60%、-4.60%；3）分区域来看，公司在国内和国外分别实现毛利率14.95%、14.12%，较去年同期减少0.16%、8.67%。
    2013 年公司的期间费用占比为8.42%、较去年同期下降1.51%（图4）：（1） 2013 年公司的销售费用占比为1.67%，较去年同期下降0.46%，运输费用的大幅减少是主要原因。2013 年公司的运输费用支出0.39 亿元，在钢结构产量较去年增长13.25%的背景下，运输费用同比减少24.67%；（2）2013 年公司的管理费用占比为5.01%，较去年同期减少0.57%；（3）2013 年公司的财务费用占比为1.73%，较去年同期下降0.50%，汇兑收益的增加是主要原因。
    受非经常性因素的影响（海外项目计提预计负债），2013 年公司资产减值损失大幅增加，计提资产减值损失1.29 亿元，约为2013 年净利润的50%（图5）。2013 年公司的资产减值损失占比为1.72%，较2012 年增长1.37%，主要源于子公司精工国际之KIKI 项目预计合同总成本大于合同收入，导致公司计提了约6353 万元的预计负债。
    2013 年公司实现每股经营性现金流净额-0.02 元，较去年同期大幅改善，符合我们此前资产负债表分析的结论（图6）。分季度