2013 年报及2014 年1 季报低于预期
    公司同时公布了2013 年年报和2014 年1 季报。2013 年销售收入人民币258.3 亿元，净利润人民币11.8 亿，同比下降47.4%，低于我们和市场预期。
    1 季度销售收入人民币55.3 亿，净利润人民币7375 万元，同比下降85.5%，大幅低于我们和市场的预期。2013 年净利润同比下降主要由于煤炭业务毛利率同比下降3 个百分点至29%。公司2013 年97%的毛利来自于煤炭业务。
    2013 年吨原煤销售价格同比下降21.3%，成本同比下降17.4%
    公司2013 年生产原煤3747 万吨，同比增长2.9%，生产精煤1954 万吨，其中冶炼精煤1310 万吨，同比增长2.7%。公司2013 年吨原煤销售成本人民币389 元，同比下降17.4%，吨原煤销售价格人民币548 元，同比下降21.3%，价格下降幅度大于成本。
    公司计划2014 年生产原煤产量小幅增长，销售收入小幅下降公司同时给出了2014 年的指引，计划完成原煤产量3600 万吨，同比增长3.9%；实现销售收入人民币250 亿元，同比下降3%。2014 年年初至今焦煤（京唐港主焦煤）平均价格为1090 元/吨，比去年全年均价1192 元/吨同比下降8.5%。我们认为如果钢铁等下游需求延续1 季度的疲弱态势，下半年焦煤价格预计难以出现明显回升。
    估值：“买入”评级，目标价人民币11.3 元
    我们基于2013 年20 倍市盈率得到目标价人民币11.3 元，我们正在审视我们的盈利预测。