一、 事件概述
    2014Q1，公司实现营收2.23亿元，同比+21%；营业利润8821万元，同比增长24%；归属净利润8127万元，同比增长0.4%，扣除非经常性损益后净利润6818万元，增速5.89%。
    二、 分析与判断
    2014年1季度业绩超预期收入实际增速高于28%。原因是去年1季度将理财收益（不小于1000万）计入了收入，而今年计入了投资收益，剔除这一因素影响1季度收入增速高于28%。
    公司1季度营业利润增速为24%，略超市场预期（去年一季度基数非常高，当时降价预期使得12年底的拿货推迟至13年Q1）。
    净利润增速低主要是由于今年财政补助收入确认日期后延所致，预计将集中在二季度体现。扣非净利润增速低是由于去年将理财收益计入收入，未反应在非经常性收益中，而今年记为非经常性。
    主要产品保持快速增长；个别产品1季度增速受天台山产能约束，2季度将加快多烯磷脂酰胆碱增速23%；脂溶性维生素系列由于一季度初期天台山产能限制而下降30%复合氨基酸18AA-7增长35%；转化糖增长10%，转化糖电解质增长86%；多种微量元素受产能影响而持平；夫西地酸钠仍然是下滑的，但是规模已经比较小影响不大。报告期末，公司预收账款7522万元，高于正常水平，主要原因是天台山产能恢复后，满足了当前需求，仍未能充分消化前期积累的订单。预计到二季度末公司的预收账款将恢复到正常水平，前期积压的订单被消化掉。
    新产品研发再次取得进展
    公司一季度取得了富马酸卢帕他定批件。4月中，公司的氟哌噻吨美利曲辛进入现场检查阶段。后续的聚普瑞锌进度也较快，其他产品整体进度符合预期。
    三、 盈利预测与投资建议我们预测14-16年实现EPS0.63、0.82和1.06元，对应PE31、24和18倍，我们认为公司研发实力突出，已经获批以及即将获批产品储备丰富。一方面，随着2014年各省招标的启动，公司储备品种进入快速放量阶段；另一方面，公司在研的多个重磅品种陆续获批，这些产品有望给公司带来超预期的增长。同时公司资金实力较强，有外延式发展预期。我们看好公司的长期发展前景，给以"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示：产品获批进度低于预期，招标进度不达预期