一、事件概述
    万华化学发布14 年一季报。报告期内实现营业收入51.36 亿元，同比增长7.54%。
    实现归属于上市公司股东净利润7.53 亿元 ，同比增长1.46%。实现EPS 0.35 元。
    一、 二、分析与判断
    MDI 去年前高后低，今年价格、价差有望逐步恢复
    公司去年四季度业绩环比有所回落主要是四季度MDI 价格较为低迷，今年以来MDI 价格已经开始回升，我们认为未来3 个季度MDI 价格、价差有望逐步恢复。
    公司增速也将逐步提高。
    宁波所得税上调
    报告期内所得税费用较上年同期增加6,626 万元，增长33.65%，主要为随着子公司万华化学(宁波)有限公司工程建设及科研项目的结束并转入稳定生产阶段，公司长远定位万华宁波为生产基地，不再承担科研任务，不再符合高新技术企业的条件，企业所得税税率调整为25%所致。
    全球MDI 维持垄断格局，盈利能力继续保持高位稳定
    全球生产企业包括万华在内共有7 家，是全球性竞争产品。2013 年全球总产能636 万吨，消费量约为546 万吨，全球供需基本平衡。预计未来几年全球MDI 需求的增长速度为5%以上，2015 年前由于产能扩张与释放有限，因此在全球范围内供应或呈现弱平衡局面，盈利有望继续保持高位。
    烟台工业园建设稳步推进，15 年公司将迎来增速拐点
    目前烟台工业园已经进入了紧张的冲刺阶段。我们认为公司八角工业园新增聚醚和丙烯酸酯两产业链将陆续投产；同时储备水性涂料、SAP、聚碳酸酯等项目也将有爆发潜力。公司15 年将迎来增速拐点。
    二、 三、盈利预测与投资建议
    预计公司14-15 年EPS1.61、2.14 元，看好公司八角工业园带来的盈利增速拐点，维持强烈推荐评级。
    三、 风险提示：宏观经济下行使得MDI 需求下滑等风险