事件：
    万华化学发布2014 年一季报，1-3 月实现营业总收入51.36 亿元，同比增长7.5%；实现营业利润11.06 亿元，同比下降0.7%；实现归属于上市公司股东的净利润7.53 亿元，同比增长1.5%。按21.62 亿股的总股本计，实现每股收益0.35 元（扣除非经常性损益后为0.33 元），每股经营性净现金流量为0.48 元。
    点评：
    万华化学一季度业绩与我们此前EPS 为0.37 元的预测基本相符，去年同期的高基数导致公司一季度业绩增速有所放缓，但伴随MDI 价格的企稳回升，公司业绩环比呈现向好的趋势。
    高基数致一季度业绩增速放缓。公司1-3 月实现营业收入51.36 亿元，同比增长7.5%，我们判断公司一季度产品销量仍有较为可观的增长，但由于MDI 价格同比有所下跌（以华东地区价格为例，根据我们统计，2014年一季度纯MDI、聚合MDI 均价分别下跌11.0%、12.6%，这也是去年一季度基数较高的原因），因此收入增速总体增长平稳。相应地，公司1-3月综合毛利率同比下降4.06 个百分点至30.8%（但在公司产业链配套及技改增效取得持续进展、MDI 单吨成本继续下降等因素支持下，仍保持近年来的较高水平）。