投资要点
    事项：2013 年公司实现营业收入19.16 亿元，同比增长15.78%，实现归属于上市公司股东净利润3970.03 万元，同比下降49.37%，实现EPS 为0.07 元，公司2013 年利润分配预案为每10 股派发现金红利0.60 元。2014 年1 季度公司实现营业收入4.85 亿元，同比下降0.04%，实现归属于上市公司股东净利润2213.66 万元，同比下降6.19%，公司预计2014 年1~6 月归属于上市公司股东净利润变动区间为5000~5700 万元，同比增长650%~750%。
    平安观点:
    营业收入增长来自硬泡聚醚、异丙醇胺、保温板材收入增长：公司2013 年实现营业收入19.16 亿元，同比增长15.78%，其中硬泡组合聚醚销量超过10万吨，实现营业收入增长10.49%，异丙醇胺实现营业收入5.25 亿元，同比增长27.59%，保温板实现收入0.52 亿元，同比增长203%。2013 年公司实现归属于上市公司股东净利润同比下降49.37%，主要原因是公司在硬泡聚醚业务过程中，收到假票据7396 万元，根据会计准则和企业会计政策，对待决事项根据谨慎性原则计提资产减值准备4101.12 万元，影响了2013 年净利润。
    异丙醇胺内需增长强劲，公司计划新增5 万吨产能:2013 年公司实现异丙醇胺销量4.38 万吨，其中国内消费需求量增速加快，公司产品区域销售结构发生改变，国内销售增量占总销售的53%左右。公司异丙醇胺生产能力为4 万吨/年，居世界首位，公司计划在醇胺基地建设5 万吨/年醇胺系列产品技改项目，项目建成后，公司异丙醇胺年生产能力将增加至9 万吨，异丙醇胺将为公司未来重要增长来源。
    公司计划新建3 万吨/年特种聚醚，聚醚规模优势更加明显:公司目前硬泡组合聚醚年生产能力为15 万吨，为国内是国内最大的硬泡组合聚醚供应商。目前聚氨酯基地正在建设年产3 万吨特种聚醚项目，生产聚醚多元醇及减水剂聚醚大单体，届时，公司聚醚品种、规模优势更加明显。
    后续保温板材项目将陆续投产，保温板材产销量逐年提升：公司年产1500万平方米高阻燃聚氨酯保温板项目已有两条连续生产线竣工投产，整体形成年产750 万平方米生产能力，后续的项目在规划建设当中。公司拥有原材料与技术优势，未来保温板销量将逐年提升。
    盈利预测与投资评级：公司异丙醇胺、特种聚醚新项目投产后带来业绩持续增长，保温板材未来持续放量可期，EVA 膜销量有望取得突破，我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.21 元、0.25 元、0.32 元，4 月18 日收盘价对应2014~2016 年动态PE 分别为27.3、22.4、18.0 倍左右，维持公司“推荐”投资评级。
    风险提示：冰箱等下游需求低迷；聚氨酯板材推广进度低于预期。