、事件：
    近日，爱尔眼科公布2014 年一季报，报告期内实现营业收入5.19 亿元，同比增长25.64%，实现归属母公司净利润6558 万元，同比增长34.6%，实现基本每股收益0.15 元。
    点评：
    公司业绩符合我们此前的一季报预览（0.15，+33%）
    营业收入延续良好的加速趋势。报告期内，公司实现营业收入5.19 亿元，同比增长25.64%，收入增速在去年基础上进一步有所加速，显示公司已消除“封刀门”负面事件的影响，收入增速延续了良好的向上趋势：其中准分子手术增长21.32%，主要受益于手术量的稳定增长和手术单价提升共同影响所致；视光业务收入增长32.3%，视光业务的快速增长正逐步成为公司新的业绩增长点；其他业务则延续稳健增长。总体来说，公司在完全消除封刀门事件的影响后延续了良好的加速增长趋势，预计未来在准分子手术恢复快速增长及新建医院进入盈利周期开始贡献业绩的驱动下，业绩继续保持加速增长的趋势较为确定。
    毛利率小幅下降，管理费用率下降贡献业绩弹性。报告期内公司综合业务毛利率下降1.65 个百分点至43.91%，毛利率下滑预计主要是由于相关成本上升速度快于医疗服务价格提升所致，我们认为在医疗服务价格提升幅度有限的情况下，公司毛利率水平在中长期内会面临一定下降趋势；报告summary＃期内公司销售费用率微幅提升0.15 个百分点至9.64%，销售费用率控制良好，而随着规模效应的显现，对应管理费用率下降2.71 个百分点至17%，也为公司贡献了较大业绩弹性，是公司净利润增长快于收入增长的主要原因。其他财务指标方面，公司当期经营性净现金流达到9079 万元，远远高于当期净利润水平，显示公司经营质量较高。
    中长期向上趋势明确，未来成长空间依旧广阔。总体来说，我们认为随着封刀门事件影响的完全消除，公司准分子手术业务有望呈现逐步的加速增长趋势；此外，公司过去几年新建的近20 家医院也已进入扭亏周期，新建医院逐步实现盈利后也有望开始贡献业绩弹性，两方面因素有望带动公司业绩逐步回归快速增长，公司未来加速增长的趋势较为明确。而长期来看，我们认为由于眼科医院具备非常强的可复制性，公司目前的医院网点数量也只有49 家，在基本完成对省级地区二级医院的覆盖后，未来在两湖以外的地市级三级医院扩张空间依然十分广阔，此外公司近两年还重点加强了在视光业务、眼科美容等领域的布局，预计随着新业务的深耕拓展，也有望进一步打开公司未来的成长空间，公司未来成长空间依然十分广阔。
    盈利预测。由公司一季度经营趋势来看，我们认为公司在完全消除封刀门事件的影响后，正延续良好的加速增长趋势，符合我们此前深度报告《风雨之后，始见彩虹》中的判断，我们认为公司在准分子手术恢复快速增长及新建医院进入盈利周期开始贡献业绩的驱动下，业绩继续保持加速增长的趋势较为确定，中长期而言公司仍是一支不可多得的优质成长股。维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.69、0.90、1.19 元，对应2014-2016 年的市盈率分别为55X、42X 和32X，虽然短期估值不便宜，但公司作为优质的民营医院标的，在医疗服务行业发展的大潮中长期前景广阔，继续维持“增持”评级，建议逢低配臵，同时关注准分子手术进入旺季后的增长情况。
    风险提示。医疗服务板块估值波动的风险；准分子激光手术增长低于预期。