我们近期和爱尔眼科进行了交流，公司公告2 个并购基金与合伙人计划，成长模式升级，公司将长期享受估值溢价（详见14 年3 月17 日深度报告《眼科医院第一品牌，成立并购基金，成长模式升级，进入加速扩张期》）。我们维持盈利预测14-16 年净利润同比增长31%、33%、30%，EPS0.68 元/0.90 元/1.18 元，PE 为56 倍、42 倍和32 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    合伙人计划形成闭环，升级成长路径。合伙人计划主要针对内部核心员工和外部引进人才，合伙人计划也是给公司内部员工试水多点执业，公司目前已经开始筛选相关人员，该计划有利于激发公司内部员工的积极性，员工反响积极，其中，老医院的核心骨干可以成为新医院的合伙人，有效地实现激励。合伙人入资是作为LP 入资的，现金出资，新医院4-5年后，发展到一定利润体量后，由上市公司合理价格收购，形成进入与退出的闭环。医院的核心是医生，公司的合伙人计划解决的是一直以来中国医生体系薪酬体系扭曲化、激励机制短期化的问题，升级了成长路径，公司率先做，非常有利于人才吸引，也为公司长远发展提供最重要的保障。
    2 个并购平台立足点不一样，目的一样：2 亿金额的前海东方爱尔医疗产业并购基金是爱尔的专属投资平台，10 亿金额的华泰瑞联并购基金除爱尔外，还有其他企业共同参与，投资标的涉及医疗服务及医药、TMT、大消费、环保等，为公司的大标的投资平台及财务投资之用。2 者目的一样，都为爱尔加速新建及收购医院提供资金支持，并购基金方式建立，也可以避免医院新建前期的亏损吞噬爱尔短期业绩。
    医疗服务价格放开利在长远，短期影响不大。医疗服务价格放开，有利于民营高端医院的长远发展，这是一个逐步的过程，短期推动作用不是特别大。公立医院会逐步退出特需，以爱尔为首的民营医院正在加大VIP 的比例，这都是明确的导向，医疗服务价格放开，长期利好。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：2020 年爱尔计划收入100 亿，未来5 年覆盖大部分省份60%以上的地级城市。公司已经营业的连锁医院网点近50 家，网络覆盖近全国23 个省（省会布局基本完成）。预计2014 年起将加速在地级城市进行布点，到2020 年达到近200家医院。合伙人计划及2 个并购基金，公司成长路径升级，公司将长期享受估值的溢价。
    我们坚定看好公司未来发展。我们维持盈利预测（新增16 年预测）：14-16 年净利润同比增长31%、33%、30%，EPS0.68 元/0.90 元/1.18 元，PE 为56 倍、42 倍和32 倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：扩张带来期间费用的大幅上升和潜在医疗纠纷的负面影响。