年报总结：2013年净利润155亿，同比增21%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增10%、14%、16%。亮点：（1）手续费收入4季度环比增速较快。（2）费用平稳。（3）拨备贡献利润，拨贷比仍处行业较高水平。不足：（1）收入略平淡，同比14%，环比6%，均处股份行中等偏下。（2）4季度资本充足率上行，资本仍较弱。
    投资建议：年报业绩增速较快，收入略弱，费用和拨备贡献更明显，未来仍有空间，资本偏弱。公司13年EPS1.74元/BVPS9.66元，14年EPS1.98元/BVPS11.21元，13年PE4.9X/PB0.9X，14年PE4.3X/PB0.8X，股份行中等偏下，均值折价4-6%。公司转型推进较为平稳，13年零售拓展积极，小微平稳，未来继续观察零售和小微推进情况，及资产质量趋势。6个月内，预计行业估值修复15%，公司同步行业，给予目标价9.72元，对应13年PE5.6X/PB1.0X，14年PE4.9X/PB0.9X，维持"增持"评级。
    点评： 
    零售业务增长较快，小微平稳。（1）零售业务扩张积极。全年个人贷款同比增长42%，增速股份行较高水平，占比17%，同比提升3.4百分点，下半年环比增长18%，占比提升1.7百分点。其中，信用卡贷款同比增长133%，半年环比增长62%，住房按揭增长34%，半年环比增长13%。（2）小企业业务平稳。小企业贷款1641亿，同比增22%（测算），占比20%（测算）较上年小幅上升，主要依托小企业"龙舟计划"产品线。另外，"平台金融"贷款余额22亿元，累计放款金额63亿，12年累计放款约16亿。
    净利息收入同比增10%，4季度环比增4%，较为平稳。（1）净利息收入同比增10%。全年利息收入同比增3.9%，利息支出同比降1.8%。与上半年同业收缩有关。（2）4季度净利息收入环比增3.6%，4季度利息收入环比增7.3%，利息支出环比增11%。环比平稳。测算净息差2.40%，环比降4bp，净利差环比降4bp，付息率上升超过收益率。 3、4季度买入返售和应收类合计环比增41%和53%，同业业务恢复推动资产方收入增速较快，但负债方上行更多，或与4季度同业负债大幅增加，资金价格高企有关。
    手续费收入增速较快，同比增长56%，4季度环比增23%。（1）净手续费收入同比增56%，手续费占比14%，较去年底提升3.8百分点。4季度净手续费收入环比增22.6%，或与融资类和同业回升有关。（2）拆分看，代理、托管和理财业务增长较快，贡献收入较多，分别增长100%，83%和69%。下半年，代理、银行卡和信贷承诺增速较快、贡献较高，半年增长46%、36%、28%。（3）其他非利息收入同比下降104%，主要其他业务收入减少。
    费用平稳。费用同比增长10.8%，员工费用同比增13.3%，其他费用增长8.3%，同期支付员工现金流同比增长17%，仍有多提，但水平减少。成本收入比38.95%，同比降1个百分点，仍处股份行较高水平，仅低于平安。
    下半年不良净生放缓，关注、90天以内逾期增长较快。（1）不良率0.90%，季度环比下降2bp，不良贷款74亿，环比增2%。（2）全年不良净生率0.36%，同比增13bp，不良净生成处股份行最低水平，增量亦较低水平。4季度测算年化不良净生率0.26%，环比增5bp，好于13年前2季度。（3）关注占比1.49%，季度环比上行11bp，余额环比11%，较中期增18%。（4）逾期率1.60%，较中期上行1bp，余额增7%。90天以内逾期较中期增长24%，高于其他股份行。（5）逾期/不良177%，同比上行42百分点，较中期下行3百分点，逾期/（不良+关注）67%，较上年增14百分点，较中期下行4个百分点，不良确认情况与股份行整体趋同。
    拨备贡献盈利，拨贷比仍处股份行较高水平。资产减值损失同比降3.4%，4季度环比少提32%，全年信用成本0.47%，同比降10bp；拨贷比2.73%，同比降9bp，季度环比降6bp。拨备覆盖率301.5%，同比降19百分点，季度环比降3百分点。
    资本充足率小幅上行，资本处股份行最低水平。13年底核心一级、一级资本充足率为8.03%，资本充足9.88%，季度环比基本增10bp、7bp， 4季度风险资产环比2.8%，主要4季度盈利较好，环比增14.5%。