最新消息
    华夏银行公布2013 年税后净利润同比增长21%至人民币155 亿元，分别较我们/路透市场预测高出9%/5%。好于预期的业绩表现主要得益于低于预期的贷款损失拨备（因全年信贷成本下滑8 个基点至0.45%）。由于手续费收入以及经营效率均好于预期，拨备前营业利润较我们的预测高出3%。华夏银行的贷款质量似乎较同业更为稳健，不过资本充足率依然偏低。非标债权资产的快速增长推动下半年杠杆率上升。
    分析
    积极因素：1) 在理财和代理业务的推动下，四季度手续费收入同比增幅提高至83%。非利息收入在总收入中的占比从2012 年的11%提高至2013 年的14%。
    2) 我们估算，2013 年下半年的净新增不良率从上半年的44 个基点降至26 个基点，是我们所研究中型银行的最低水平。2013 年下半年不良贷款余额半年环比上升了5%，不良率则基本持平于0.9%。华夏银行仍在继续削减自己在制造业领域以及房地产开发贷款中的业务占比，同时个贷在整体贷款规模中的比重同比提高了3 个百分点至17%。
    主要不利因素包括：1) 四季度净息差季环比下降5 个基点至2.5%，因为在大举扩张同业拆借（同业拆借季环比增长34%，而存款仅增长2%）之后，同业融资成本上升。2) 2013 年下半年，在应收投资及买入返售（除票据外）项下的非标债权资产从上半年的人民币430 亿元增长至1,800 亿元，推动我们所估算的调整后贷存比上升10 个百分点至85%。经过非标债权资产调整的贷款损失拨备率从2.6%降至2.2%。3) 虽然一级/整体资本充足率季环比小幅升至8.03%/9.9%，但在我们研究范围内仍处最低水平。
    潜在影响
    我们将在分析师推介会上重点关注管理层围绕：1) 不良贷款/信贷成本前景、2) 资产负债表以及非标债权资产增长策略以及3) 资本规划的介绍。我们维持评级和目标价格不变。