事件
    华夏银行发布年报，2013 年实现营业收入452.19 亿元，同比增长13.68%，实现归属股东净利润155.06 亿元，同比增长21.17%。拟10 股派4.35 元，分红率25.02%。由于大规模配置买入返售类非标投资、加上下半年拨备力度减轻，4 季度实现归属股东净利润43.76 亿元，同环比分别增长21.02%与14.26%，全年业绩超出市场预期。
    投资要点
    非标投资大幅扩张，4 季度净利息收入环比增长3.60%。4 季度存、贷款分别环比增加1.77%与3.17%，但由于同业业务特别是非标类买入返售类资产大规模扩张（环比增加1063.06 亿元，占4 季度生息资产增量的83.48%，期末占全部生息资产比重为19.66%），生息资产与计息负债分别环比增长8.28%与7.97%，推动4 季度净利息收入环比增长3.60%。
    成本收入比持续下降，拨备力度降低。全年业务费用控制良好，仅增长5.63%，推动成本收入比进一步下降1.02 个百分点至38.93%；此外，由于拨贷比已超过监管要求（年末达到2.73%），全年信用成本率0.48%，较上半年的0.61%明显下降，也较去年全年下降11BP，但仍高于0.35%的不良生成水平。
    下半年不良与逾期生成率下降，资产质量压力有所减轻。年末不良率0.90%，全年不良生成率0.35%，较上半年的0.44%有所下降，在同类银行中也处于偏低水平；同时下半年逾期贷款生成率由上半年的1.27%降至0.39%，显示下半年资产质量压力较上半年有所减轻，年末逾期贷款占比1.60%，较中期略增0.01 个百分点。
    财务与估值
    我们预测2014-2016 年每股收益分别为1.90、2.16、2.46 元，每股净资产分别为11.06、12.65 与14.45 元。将2013 年0.95 倍PB 切换为2014 年0.95 倍PB 估值，对应目标价10.50 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。