事件： 
    东方航空公布公司2014年3月份运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长0.21%，其中国内线同比增长1.04%，国际线同比下滑2.59%；运力投放（ASK）同比增长3.22%，其中国内线同比增4.46%，国际线同比下降0.26%；整体客座率79.57%，环比和同比分别下降3.55和2.39个百分点。
    点评： 
    航空客运运营特点： 供求关系持续回落，经济下行压力造成有效需求不足。
    国内线：公司3月份供需差为-3.01%， 而1月和2月的供需差分别是4.94%, 2.08%。可以看到，3月份公司供求关系较前两个月出现明显的回落，客座率同比下降2.70个百分点，至79.87%，环比下降4.64个百分点。我们认为，1,2月份供需关系的较好表现得益于春运效应带来的短期回暖，但并非是行业的需求拐点。3月份随着春运效应消退，经济基本面低迷对需求的真实影响开始反映。从宏观层面看，今年一季度的经济增长继续放缓，经济转型带来全国经济结构性的调整，一季度GDP同比7.4%，创20个季度以来同比增幅最低，生产者价格指数PPI也同比下降2.3%，连续第25个月出现下降，经济增速的放缓带来的影响对国内线的影响无疑是很大的。
    国际线：公司3月供需差为-2.33%，供需状况相比前两个月同样恶化，客座率同比降1.89个百分点，环比下降1.24个百分点，至79.17%。从降幅来看，国际线运营情况仍要好于国内线。从后续发展看，我国航空消费升级的驱动因素将会持续使得航空出行的结构性分化越来越明显
    往后看，供大于求的实质难以明显改善。从整个经济运行状况来看，一季度GDP增速在15年内首次未达预期，而李克强总理也在博鳌论坛上明确表示不会推出类似08年4万亿那样的强刺激性措施，并且暗示了整个市场要为经济增速创新低做准备，这可能预示着下一季度经济增速将继续放缓。作为强周期的航空业，从短期订座情况以及宏观大环境来判断，我们预计后续供大于求的态势不会明显改变，行业客座率可能在航空公司降价促销的策略下变动不大，但票价水平可能继续大幅下滑。
    维持公司"中性"的评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.13元和0.25元。目前公司PB估值在1.2倍，相比其他几家上市公司并未低估，我们维持对公司"中性"的评级，目标价3.1元，对应今年PB约为1.5倍。
    风险提示。经济复苏不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。