事件：
    东方航空 2013 年实现收入880.09 亿元，归属股东净利润23.76 亿元，同比增长1.85%和-25.12%，合EPS 0.20 元/股，同比下滑30.17%。
    点评：
    市场需求低于运力投放增速，载运率和票价下滑拖累业绩。2013 年公司完成RTK 155.52 亿吨公里、RPK1204.61 亿客公里、RFTK48.57 亿吨公里，同比增长7.95％、10.40％、3.32％。同时，公司提供运力ATK217.15 亿吨公里、ASK 1520.75 亿客公里、AFTK80.28 亿吨公里，同比增长10.11％、11.23％、8.25％。需求增长略低于运力增长，13 年载运率71.62％、客座率79.21％、货邮载运率60.50％，同比下降1.43PT、0.60PT、2.89PT。同时2013 年航空业受供给扩张和需求放缓的双重压制，票价水平持续下滑，2013 年东航客公里收益0.60 元，同比下滑8.15%；货运吨公里收益1.56元，同比下滑8.40%。2013 年东方航空完成主营业务收入811.95 亿元，同比增长0.98%，实现归属上市公司股东净利润23.76 亿元，同比下滑25.12%。其中航空客运收入727.11 亿元，同比增长1.4%，货邮运收入75.84亿元，同比减少5.35%。
    国内航线稳步增长，国际航线表现优异。东航2013 年国内航线旅客人数6714.2 万人，同比增加7.7％，PRK 同比增加8.7％，ASK 同比增加9.8％。
    国际航线旅客人数899.2 万人，同比增加13.8％，PRK 同比增加15.4％,ASK 同比增加15.65％。地区航线旅客人数296.0 万人，同比增加5.2％，PRK 同比增加5.1％，ASK 同比增加6.9％。面对国内经济增速放缓、高端商务客源需求减弱、行业市场竞争加剧，日本航线需求持续低迷、高铁冲击常态化以及华东地区禽流感等不利因素，东方航空及时调整运力投放，优化航线网络和投放运力。分地区看，国内市场主要受昆明基地时刻放量拖累，东航投放了公司总体运力的10-15%来抢占昆明时刻资源，但短期需求的增加赶不上运力的大幅增加，票价和客座率下滑。国际市场面对日本航线需求持续低迷，公司及时调整运力投放，优化航线网络和投放运力，加强欧美韩和东南亚线路的投入，保证盈利水平。
    货运业务积极调整，战略转型稳步推进。2013 年东航货邮运输量141.0 万吨，同比减少0.44%；货邮载运周转量48.57 亿吨公里，同比增长3.32%；货邮载运率为60.5%，同比下降2.89 个百分点；货运吨公里收益1.56 元，同比下滑8.40%。货运市场运价降幅虽有回升，但需求依旧不足。面对全球航空货运市场持续低迷，东航通过退租、停飞等手段收缩货运机队，发展物流和快递电商等增值业务推进转型，目前已经组建大型企业项目、生物医药、航材等6大物流项目团队，为大中型提供物流解决方案。同时利用东航全球集中采购优势推出“从产地到餐桌”的生鲜直供快递服务，快递公司正式入驻上海自贸区，开展跨境电子商务等业务，积极推进从航空货物承运人向现代物流服务商转型。
    联盟效应不断显现，枢纽建设成果卓著。东航积极利用天合联盟平台，拓宽公司航线网络，东航与联盟内航空公司在 242 条航线上开展代码共享合作；利用“72 小时免签”政策，与澳洲旅游局、昆士兰旅游局合作推广海外旅游产品吸引中转客户，我们认为东航联盟效应正在不断显现。东航同时通过加强上海核心枢纽、昆明和西安区域枢纽的建设，进一步扩大枢纽网络的覆盖面。加密上海至昆明厦门大连等快线，加密上海至巴黎、温哥华、夏威夷等国际航班、新开旧金山、马尼拉等国际通航点，提升上海枢纽国内干线市场的掌控力；加大昆明枢纽的运力投放，加密昆明至万象、达卡、清迈等国际航段，打造昆明作为辐射南亚、东南亚、西亚的门户；优化西安枢纽的航班时刻，增加经西安至西北区域的航班。2013 年以航班起降架次统计，东方航空在上海虹桥、上海浦东、昆明机场和西安机场的市场份额分别为48.7%、37.7%、44.4%与31.3%，以旅客吞吐量统计，东方航空在上海虹桥、上海浦东、昆明机场和西安机场的市场份额分别为47.4%、35.4%、41.2%与 31.5%。
    未来机队结构不断优化，老旧飞机加速退出。2013 年东航共引进58 架客机，包括中远程A330 系列、中短程A320 系列、B737NG 等机型；退出9 架飞机机，其中客机4 架，机型为A320、B737-700 和B757-200，货机5 架，机型为 MD-11 和 A300-600R。截至2013 年底，东航共运营478 架飞机，其中客机451 架、货机14 架、托管公务机13 架。未来东航将适时退出老旧机型，机队将以远程 B777 系列、中远程A330 系列、中短程 A3